>> 海通證券-輝煌科技(002296)首次覆蓋報(bào)告：布局“大交通WiFi“,再鑄新“輝煌“-160703
| 上傳日期： |
2016/7/4 |
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pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
鄭宏達(dá)，謝春生 |
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2015 年公司營(yíng)業(yè)收入5.66 億元，同比減少7.69%，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)為0.75 億元，同比減少24.33%，主要是由于員工持股計(jì)劃成本、公司債務(wù)利息支出以及子公司業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期對(duì)商譽(yù)減值的計(jì)提等導(dǎo)致。公司2016 年一季報(bào)中預(yù)告，2016 年上半年歸母凈利潤(rùn)約為3102.03萬(wàn)元至4032.64 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)0%-30%，業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)行業(yè)地位凸顯，積極開(kāi)拓軌道交通業(yè)務(wù)。（1）公司深耕國(guó)內(nèi)鐵路通信信號(hào)市場(chǎng)，其中優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品鐵路信號(hào)集中監(jiān)測(cè)系統(tǒng)、鐵路防災(zāi)安全監(jiān)控系統(tǒng)的市場(chǎng)占有率多年來(lái)保持前三。（2）公司積極開(kāi)拓軌道交通業(yè)務(wù)，先后中標(biāo)鄭州地鐵1 號(hào)線、鄭州地鐵2 號(hào)線、1 號(hào)線二期、鄭州機(jī)場(chǎng)線等多個(gè)城軌項(xiàng)目。并進(jìn)行海外市場(chǎng)業(yè)務(wù)延伸，已中標(biāo)尼日利亞阿布賈城軌項(xiàng)目、尼日利亞及埃塞俄比亞鐵路等項(xiàng)目。
打造交通WiFi 產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈。（1）公司采取外延式發(fā)展策略，打造基于多種交通場(chǎng)景下的“大交通WiFi”，投資的企業(yè)包括：飛天聯(lián)合（持股23.35%，火車(chē)車(chē)載及航空機(jī)載WiFi）、賽弗科技（33.00%，人員密集場(chǎng)所WiFi，包括火車(chē)站等）、七彩通達(dá)（9.03%，公交WiFi）、智慧圖科技（2.86%，室內(nèi)定位）等。目前已經(jīng)形成覆蓋飛機(jī)、火車(chē)、火車(chē)站、公交車(chē)、地鐵等交通場(chǎng)景，交通wifi 布局處于國(guó)內(nèi)相對(duì)領(lǐng)先地位。（2）公司擬以不低于14.86 元/股，增發(fā)募集資金不超過(guò)10.20 億元，其中8.00 億元用于交通WiFi 研發(fā)中心建設(shè)，為公司交通WiFi 業(yè)務(wù)提供技術(shù)研發(fā)支持。未來(lái)可能的盈利點(diǎn)包括：關(guān)鍵設(shè)備的提供、關(guān)鍵技術(shù)的應(yīng)用及授權(quán)轉(zhuǎn)讓、交通WiFi 的運(yùn)營(yíng)（廣告、O2O、交通出行云數(shù)據(jù)平臺(tái)等）。（3）飛天聯(lián)合已獲得民航投資基金、國(guó)家航空產(chǎn)業(yè)基金、中國(guó)航空器材集團(tuán)公司的投資和長(zhǎng)期支持承諾，賽弗科技年覆蓋各類(lèi)用戶(hù)群體達(dá)7 億人次，七彩通達(dá)目前簽約15 萬(wàn)輛公交。
完善公司治理結(jié)構(gòu)，推行員工持股計(jì)劃。2015 年12 月，為完善公司法人治理結(jié)構(gòu)，確保未來(lái)的經(jīng)營(yíng)狀況與戰(zhàn)略目標(biāo)，輝煌科技提出員工持股計(jì)劃。該計(jì)劃于2016 年1 月由股東大會(huì)審議通過(guò)，并于2016 年5 月購(gòu)買(mǎi)完成。截至2016 年5 月12 日，公司第一期員工持股計(jì)劃認(rèn)購(gòu)的“紅塔資產(chǎn)輝煌 1 號(hào)特定多個(gè)客戶(hù)資產(chǎn)管理計(jì)劃”已完成股票購(gòu)買(mǎi)，共計(jì)買(mǎi)入約1699 萬(wàn)股，成交均價(jià)14.67 元/股，成交金額約2.5 億元，買(mǎi)入股票數(shù)量占公司總股本的4.51%。
員工持股計(jì)劃的推行有望為公司未來(lái)業(yè)務(wù)快速進(jìn)展奠定執(zhí)行力基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測(cè)與估值。我們認(rèn)為，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)（鐵路信號(hào)集中監(jiān)測(cè)系統(tǒng)、城軌綜合監(jiān)控系統(tǒng)、機(jī)車(chē)綜合無(wú)線通信設(shè)備）有望繼續(xù)貢獻(xiàn)穩(wěn)定盈利，交通WiFi 的布局或?qū)楣敬蜷_(kāi)新的盈利空間，員工持股計(jì)劃的實(shí)施有望為新業(yè)務(wù)快速推進(jìn)奠定基礎(chǔ)。我們預(yù)計(jì),公司2016-2018 年EPS 為0.29/0.37/0.47 元。參考同行業(yè)可比公司，并考慮到公司在交通WiFi 領(lǐng)域的領(lǐng)先布局，給予2016 年動(dòng)態(tài)PE 80 倍，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)23.20 元，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
主要不確定性：鐵路信息化投資低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，交通WiFi 業(yè)務(wù)推進(jìn)低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
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