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2015年，公司錄得毛利率11.61%，是近五年來(lái)最低值，究其原因主要是我國(guó)固定資產(chǎn)投資增速放緩，房地產(chǎn)投資增長(zhǎng)接近停滯，直接影響了建筑行業(yè)新承接工程合同的規(guī)模，建筑類(lèi)公司競(jìng)爭(zhēng)越發(fā)激烈，行業(yè)整體毛利率下滑。在行業(yè)整體低迷的大背景下，公司仍實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收和利潤(rùn)的穩(wěn)步增長(zhǎng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)。
    國(guó)企改革推進(jìn)實(shí)現(xiàn)集團(tuán)整體上市，公司集團(tuán)戰(zhàn)略地位凸顯
    2016年5月公司發(fā)布公告將吸收合并水建總公司下屬的建工集團(tuán)，而建工集團(tuán)為公司當(dāng)前控股股東，此次交易后，建工集團(tuán)的資產(chǎn)與負(fù)債將全部納入上市公司，實(shí)現(xiàn)整體上市，實(shí)際控制人仍為安徽省國(guó)資委。這是安徽省推進(jìn)國(guó)企改革深入的又一成果，交易后安徽水利將成為水建總公司旗下唯一的上市公司，在集團(tuán)中的戰(zhàn)略地位顯著。
    建筑業(yè)盈利水平有望企穩(wěn)，公司加碼PPP促進(jìn)項(xiàng)目拓展
    隨著基建、房地產(chǎn)等建筑業(yè)下游產(chǎn)業(yè)逐步企穩(wěn)，建筑業(yè)的毛利率有望隨之企穩(wěn)，實(shí)現(xiàn)整體上市將對(duì)安徽水利業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有明顯提振作用。2016年4月，公司與郎溪縣政府簽署了PPP投資建設(shè)框架協(xié)議，公司中標(biāo)價(jià)為10.999億元。2016年5月，公司中標(biāo)耒陽(yáng)市公路建設(shè)PPP項(xiàng)目，中標(biāo)價(jià)為6.41億元。隨著政府相關(guān)政策的不斷出臺(tái)，PPP合作項(xiàng)目迎來(lái)了較好的發(fā)展窗口期，安徽水利在此時(shí)間節(jié)點(diǎn)積極豐富PPP項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，有望提升企業(yè)回款速度，增加企業(yè)利潤(rùn)率。
    盈利預(yù)測(cè)與估值
    基建隨著城鎮(zhèn)化的深入穩(wěn)步增長(zhǎng)，建筑業(yè)有望企穩(wěn)。安徽水利吸收合并建工集團(tuán)，實(shí)現(xiàn)整體上市，對(duì)公司競(jìng)爭(zhēng)力和影響力都有明顯提振，也為其他有國(guó)企改革預(yù)期的上市公司提供了思路。同時(shí)，公司加碼PPP項(xiàng)目發(fā)展，業(yè)績(jī)有望在未來(lái)兩年實(shí)現(xiàn)較大增長(zhǎng)。我們預(yù)測(cè)2016-2018年公司EPS為0.47元/股、0.52元/股、0.61元/股，對(duì)應(yīng)的PE為15.68倍、14.17倍、12.13倍，給予“增持”評(píng)級(jí)。