>> 信達(dá)證券-中小市值卓越推：華孚色紡（002042）-160704
| 上傳日期： |
2016/7/5 |
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pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
關(guān)健鑫，單丹，胡申 |
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紗線供應(yīng)鏈將紗線制造商與客戶通過訂單連接起來，實(shí)現(xiàn)分類生產(chǎn)、降低成本，按照級(jí)別對(duì)資源加工制造商進(jìn)行分類，a 類制造商以入股供應(yīng)鏈公司建立紐帶，進(jìn)行二次分配，輔之以原料、資金、標(biāo)準(zhǔn)、技術(shù)與人才的支持。面料供應(yīng)鏈將建立一個(gè)新型的紗線與新型面料的數(shù)據(jù)庫，變客戶為供應(yīng)商，建立貿(mào)易內(nèi)部循環(huán)，對(duì)接服裝供應(yīng)鏈公司、制衣廠與面料分銷商、終端品牌公司，提升對(duì)小批量、多品種，定制化快速多頻次交付的能力，打造新型面料差異化的競(jìng)爭(zhēng)力。服裝供應(yīng)鏈將以面料供應(yīng)鏈為支撐，組織社會(huì)化的微生產(chǎn)單位服裝產(chǎn)能，與垂直服裝電商平臺(tái)合作建立服裝供應(yīng)鏈公司，逐步實(shí)現(xiàn)以華孚為主導(dǎo)的柔性供應(yīng)鏈體系。公司將實(shí)施平臺(tái)互聯(lián)戰(zhàn)略，將線下的各個(gè)環(huán)節(jié)的供應(yīng)鏈公司搬到線上，進(jìn)行線上線下的互動(dòng)，基于大數(shù)據(jù)，開放供應(yīng)環(huán)境，電子商務(wù)搭建對(duì)資源、創(chuàng)業(yè)、消費(fèi)專業(yè)服務(wù)的平臺(tái)?？毓尚陆藁ń灰资袌?chǎng)，創(chuàng)建資源技術(shù)為背景的最具性價(jià)比解決方案的棉花交易平臺(tái)；建立以大數(shù)據(jù)為支撐，提供整體解決方案的紗線交易平臺(tái)；建立以面料數(shù)據(jù)庫為支撐，依托各個(gè)服裝供應(yīng)鏈公司一起成長的面料交易平臺(tái)；創(chuàng)建華孚自主的垂直服裝平臺(tái)，建立新型紗線、面料、服裝，集全球產(chǎn)業(yè)鏈的設(shè)計(jì)師與電商于一體的服裝交易平臺(tái)。公司通過一系列的資源整合降低成本，提高信息交換速度，同時(shí)依靠垂直電商平臺(tái)與消費(fèi)者直接對(duì)接，擴(kuò)大了品牌知名度，客服了目前色紡紗行業(yè)發(fā)展的障礙，色紡紗的快速增長可期。
2、 緊扣“一路一帶”，戰(zhàn)略布局新疆和越南。公司選擇新疆和越南進(jìn)行本次募投項(xiàng)目的建設(shè)，是緊扣國家“一帶一路”的國際化發(fā)展戰(zhàn)略以及國家對(duì)于紡織行業(yè)的政策支持。針對(duì)新疆公司2010 年就開始實(shí)施產(chǎn)業(yè)布局，預(yù)計(jì)未來也將會(huì)對(duì)公司內(nèi)地產(chǎn)能進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移的主要目標(biāo)地；國家對(duì)新疆的定位是絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶核心區(qū)，將通過發(fā)揮新疆獨(dú)特的區(qū)位優(yōu)勢(shì)和向西開放重要窗口作用，深化與中亞、南亞、西亞等國家交流合作。而且新疆對(duì)棉紡業(yè)也給予了足夠誘人的政策支持：2014 年7 月新疆發(fā)布紡織服裝業(yè)十大優(yōu)惠政策，政策對(duì)公司的建設(shè)、經(jīng)營、人力資源以及金融四個(gè)方面進(jìn)行全方位的支持，公司充分利用中央與地方扶持新疆紡織服裝產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策，重點(diǎn)布局新疆，享受中央對(duì)新疆紡織的十大優(yōu)惠政策外，鎖定優(yōu)質(zhì)資源，打造高質(zhì)、高效、高附加值，具有國際一流競(jìng)爭(zhēng)力的新型棉花產(chǎn)業(yè)鏈，公司預(yù)計(jì)每噸紗線將獲得補(bǔ)貼3500 元以上，而且我們判斷政策具有一定的持續(xù)性，高額的補(bǔ)貼將為公司持續(xù)貢獻(xiàn)可觀業(yè)績。公司于2013年投資設(shè)立了越南子公司，主要看中期勞動(dòng)力優(yōu)勢(shì)以及對(duì)東南亞國家的輻射能力，公司本次加大在越南的投資，體現(xiàn)了通過利用其在東南亞的區(qū)位優(yōu)勢(shì)來開發(fā)國際市場(chǎng)的意圖，這也是公司進(jìn)一步提升越南產(chǎn)能的目的。
3、 色紡業(yè)具有較大的替代空間，公司彈性最大。從長期來看，色紡紗代表了環(huán)保、科技和時(shí)尚方向，是具有朝陽產(chǎn)業(yè)特征的細(xì)分子行業(yè)，具有旺盛的生命力。隨著人均收入的提升，居民的消費(fèi)意識(shí)也會(huì)隨之提升，同時(shí)技術(shù)的進(jìn)步也將有助于色紡紗進(jìn)一步與色織布、匹染形成三分天下的格局。目前色紡紗在原料中的占比6%左右，依照目前全國紡紗產(chǎn)能一億多錠來算，其產(chǎn)業(yè)規(guī)模未來可達(dá)3000 萬錠以上，其市場(chǎng)空間可達(dá)1800 億元，產(chǎn)業(yè)前景非常廣闊。目前色紡紗行業(yè)已形成寡頭壟斷格局，華孚色紡作為全球色紡紗產(chǎn)業(yè)的龍頭，占有中高端色紡紗約40%左右的市場(chǎng)份額，其他規(guī)模較小的中小企業(yè)主要集中在中低端色紡紗領(lǐng)域。由于色紡紗行業(yè)壁壘相對(duì)較高，中小企業(yè)和新進(jìn)入者難以打破現(xiàn)有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局，未來行業(yè)龍頭的市場(chǎng)地位將得到進(jìn)一步鞏固，行業(yè)集中度會(huì)進(jìn)一步提升，公司也將成為色紡行業(yè)成長中的最大受益者。
4、 員工持股帶來較強(qiáng)的安全邊際。公司一期員工持股計(jì)劃購買成本11.47 元/股、十倍杠桿、持股比例2.1%（在員工持股標(biāo)的中屬于偏高比例）、一年的鎖定期，目前股價(jià)相對(duì)安全，考慮到較高的杠桿以及相對(duì)較短的鎖定期，公司目前具有相對(duì)比較強(qiáng)的安全邊際。另外公司3 月5 日公告顯示，公司“華孚財(cái)富2 號(hào)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃” 通過二級(jí)市場(chǎng)購買的方式買入華孚色紡股票22,235,160 股，占公司總股本2.67%， 購買均價(jià)為8.87 元，目前股價(jià)也在成本線附近。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司16、17、18 年EPS 分別0.61、0.80、1.00 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：棉價(jià)波動(dòng)劇烈影響銷售訂單，政策改變影響補(bǔ)貼額，人民幣匯率波動(dòng)劇烈，海外需求低于預(yù)期。
相關(guān)研究：《20160418 華孚色紡（002042）專注主業(yè) 柔性供應(yīng)鏈互聯(lián)平臺(tái)大有可為》
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