>> 東方證券-上海臨港（600848）大股東履行首次資產(chǎn)注入承諾，航母級園區(qū)標的輪廓已現(xiàn)-160705
| 上傳日期： |
2016/7/6 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
竺勁 |
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此報告為加密報告 |
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目前上市公司主要持有集團旗下四大園區(qū)，分別為松江園區(qū)、康橋園區(qū)、南橋園區(qū)以及自貿(mào)區(qū)洋山港（陸域）部分。四大園區(qū)區(qū)位優(yōu)勢顯著、土地儲備豐富，有利于保障公司實現(xiàn)穩(wěn)健的銷售及租賃收益，我們預計公司在現(xiàn)有的招商力度下，2016-2018 年歸母凈利潤增速將分別達到11.2%、16.8%、21.3%。
公司管理層園區(qū)管理經(jīng)驗豐富、招商能力卓越，集團園區(qū)運營模式國內(nèi)領先。
臨港集團及上市公司管理層主要來自漕河涇，具備豐富的園區(qū)管理經(jīng)驗和卓越的招商能力。從上市公司收入結構上看，管理層卓越的經(jīng)營能力已經(jīng)有所體現(xiàn)：截至2015 年年末，上市公司園區(qū)衍生服務收入（非房地產(chǎn)業(yè)務收入）占比已達8%，并且1.7 億的預收款項中，預收綜合服務費占比高達60%，對公司未來服務費收入的持續(xù)增長形成有力支撐。
擬注入浦江園區(qū)核心物業(yè)，后續(xù)集團資產(chǎn)注入計劃值得期待。公司在上市之初明確公告，將在未來3-5 年內(nèi)將集團相關資產(chǎn)注入上市公司，近期公司公告擬以發(fā)行股份形式收購集團浦江園區(qū)核心物業(yè)，交易金額為16.5 億，對應靜態(tài)市盈率僅17 倍，遠低于可比上市園區(qū)平均61 倍的市盈率。公司此次公告收購浦江園區(qū)已邁出集團注資承諾的第一步，集團上市平臺體外仍有接近80%的資產(chǎn)待注入，我們看好公司未來通過外延并購實現(xiàn)快速發(fā)展。
財務預測與投資建議
首次覆蓋給予增持評級，目標價18.30 元。我們預計公司2016-2018 年EPS分別為0.30/0.35/0.42 元，可比公司2016 年平均估值為61X，給予公司61X估值，對應目標價18.30 元。首次覆蓋給予增持評級。
風險提示
1）重組預案能否通過仍存在不確定性。2）部分項目達到可租售狀態(tài)時間與預計可能存在差異。3）上?？苿?chuàng)中心建設進展低于預期。
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