>> 安信證券-華貿(mào)物流（603128）中特并表釋放業(yè)績，國改外延提升想象空間-160706
| 上傳日期： |
2016/7/6 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
姜明 |
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■主業(yè)穩(wěn)健疊加中特并表，兩大因素共推業(yè)績釋放：2016 上半年，除公司國際空運及倉儲第三方物流業(yè)務(wù)增長速度較快，兩項業(yè)務(wù)毛利增長顯著之外，推動公司利潤大幅增長的另一原因為二季度公司收購的特種運輸行業(yè)龍頭中特物流實現(xiàn)并表，且業(yè)績達(dá)到預(yù)期從而大幅增厚公司利潤。中特物流承諾2015、2016 年利潤分別不低于9000 萬元與1 億元，2015-2017 三年累計凈利潤不低于3 億元。
■繼跨境電商后工程物流再下一城，多元化物流版圖已顯。公司14 年以來獲批南京、上海國際快遞業(yè)務(wù)并加強(qiáng)香港子公司運營，主打跨境空運，并購德祥加碼海運和倉儲，繼此之后工程物流又下一城，“5+2”戰(zhàn)略中已有四塊業(yè)務(wù)初步落實戰(zhàn)略，多元化物流輪廓雛形已現(xiàn)。
■央企實控人籌劃戰(zhàn)略重組，唯一物流平臺具備想象空間。公司于2016 年2月24 日公告，公司實際控制人中國港中旅集團(tuán)公司正與中國國旅集團(tuán)有限公司籌劃戰(zhàn)略重組事宜，目前重組方案尚不確定，但考慮到華貿(mào)物流為兩大央企旗下唯一的物流上市平臺，在未來可能的資源重配中，有望發(fā)揮重要作用。
■投資建議：我們預(yù)計公司2016 年-2018 年的凈利潤增速分別為75.8%、9.4%、12.6%，給予買入-A 的投資評級，6 個月目標(biāo)價為12.5 元，相當(dāng)于2016 年43 倍市盈率。
■風(fēng)險提示：特種物流業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期
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