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其中第二季度凈利1.2 億元，環(huán)比增56%，增長(zhǎng)主要源于配電變訂單確認(rèn)及毛利率提升。2016 年公司變壓器、節(jié)能、碳資產(chǎn)管理三大業(yè)務(wù)板塊全面好轉(zhuǎn)，推動(dòng)全年業(yè)績(jī)上行。
    變壓器：15 年訂單確認(rèn)推動(dòng)業(yè)績(jī)。2015 年，國(guó)網(wǎng)配電變招標(biāo)量超過(guò)50 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)70%，公司中標(biāo)7.24 萬(wàn)臺(tái)，中標(biāo)量同比增長(zhǎng)超40%。預(yù)計(jì)大部分訂單將在2016 年確認(rèn)收入，推動(dòng)全年業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)25%左右。
    節(jié)能：浙江電網(wǎng)節(jié)能服務(wù)框架協(xié)議開(kāi)始落地。公司2013 年開(kāi)始向節(jié)能業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，2014 年與浙江電網(wǎng)簽訂合計(jì)60 億元、為期3 年的框架性訂單，因電網(wǎng)人士變動(dòng)，落地速度推遲，2015 年落地3 億元。公司此前于6 月28 日公告，與南瑞集團(tuán)簽署10 億元《采購(gòu)合同》，可視為上訴框架協(xié)議的具體落地，預(yù)計(jì)未來(lái)將陸續(xù)有后續(xù)訂單落地。
    碳資產(chǎn)管理：統(tǒng)一碳市場(chǎng)帶來(lái)大增長(zhǎng)空間。我們預(yù)計(jì)2017 年第三季度，我國(guó)統(tǒng)一碳市場(chǎng)將啟動(dòng)，全面提升碳資產(chǎn)管理相關(guān)業(yè)務(wù)市場(chǎng)空間。公司是目前國(guó)內(nèi)最好，也是國(guó)網(wǎng)系統(tǒng)唯一專(zhuān)業(yè)的碳資產(chǎn)管理公司。碳資產(chǎn)收益計(jì)入公允價(jià)值變動(dòng)，2015年即貢獻(xiàn)凈利3800 萬(wàn)元。預(yù)計(jì)統(tǒng)一碳市場(chǎng)啟動(dòng)后，該業(yè)務(wù)有望連續(xù)翻倍增長(zhǎng)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2016-2018 年公司歸母凈利潤(rùn)分別達(dá)到5.52、6.65和8.17 億元，同比分別增長(zhǎng)24.35%、20.53%和22.94%，攤薄每股收益分別為0.41、0.49 和0.60 元?？紤]到2017 年碳市場(chǎng)即將啟動(dòng)，公司該業(yè)務(wù)發(fā)展可能帶來(lái)較高回報(bào)，凈利潤(rùn)有超預(yù)期可能。公司目前市值130 億元，對(duì)應(yīng)23X PE，僅反映變壓器業(yè)務(wù)的估值水平。給予公司2016 年35-40X PE，合理價(jià)格區(qū)間14.35-16.40 元，“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    主要不確定因素。變壓器毛利率下降風(fēng)險(xiǎn)，節(jié)能業(yè)務(wù)推進(jìn)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，碳市場(chǎng)啟動(dòng)速度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。