>> 招商證券-一心堂（002727）門店擴張繼續(xù)推進(jìn)，線上業(yè)務(wù)增添新亮點-160706
| 上傳日期： |
2016/7/7 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
李珊珊，李勇劍 |
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此報告為加密報告 |
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線上互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)：公司互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)目前重點在醫(yī)藥電商、區(qū)域電商和線下實體門店互聯(lián)網(wǎng)化三個方向發(fā)力，尤其是以生鮮業(yè)務(wù)為突破點的區(qū)域電商業(yè)務(wù)雖然上線時間不長，但發(fā)展迅猛，頗具看點。我們認(rèn)為公司線上線下一體化發(fā)展將帶來有效客流量、客單價和經(jīng)營效率的協(xié)同提升，未來成長空間大，繼續(xù)推薦。
線下門店擴張繼續(xù)推進(jìn)：公司長期來實行區(qū)域集中化發(fā)展戰(zhàn)略，深耕云南市場的同時積極向西南省份乃至全國地區(qū)進(jìn)行輻射布局。預(yù)計下半年公司將繼續(xù)保持較快的門店擴張步伐。
云南區(qū)域：目前在云南區(qū)域公司競爭優(yōu)勢突出，門店總數(shù)超過2600家，云南主要區(qū)域的門店布局基本完成，未來重點向鄉(xiāng)鎮(zhèn)店延伸，進(jìn)一步細(xì)化。鄉(xiāng)鎮(zhèn)店可能銷售規(guī)模相對小一些，但開店成本低，盈利周期短（部分鄉(xiāng)鎮(zhèn)店開業(yè)3月左右可以實現(xiàn)盈利）。目前鄉(xiāng)鎮(zhèn)店已經(jīng)開設(shè)500家左右，未來預(yù)計還有700家左右的開店空間。
云南省外區(qū)域：西南省份通過連續(xù)并購目前在四川、海南已經(jīng)是第一位，廣西、山西處于第二位。目前重點放在西南和華北兩大區(qū)域。省外門店管理采用矩陣架構(gòu)，行政線和職能線兩條線管理。省外區(qū)域如果要達(dá)到云南地區(qū)的經(jīng)營效果目前最大的難點在如何實現(xiàn)規(guī)?；ㄒ詮V西為例，現(xiàn)有門店300家左右，如果門店翻番，后臺管理幾乎不用增加投入）。
并購方面：1、收購的對象：優(yōu)先考慮門店年銷售額可達(dá)200萬左右的標(biāo)的，收購價格一般按照PS進(jìn)行估值；2、收購后的整合：（1）供應(yīng)鏈整合，借助一心堂的規(guī)模效應(yīng)增強向供應(yīng)商的談判議價能力；（2）市場重新整合，收購當(dāng)?shù)氐拈T店布局進(jìn)一步優(yōu)化；（3）信息系統(tǒng)整合，一旦收購后門店的信息系統(tǒng)全部導(dǎo)入總部。（4）品牌方面，先用雙品牌進(jìn)行過渡，條件成熟后換成一心堂的品牌。
門店擴張中的一些問題：1、外延擴張的省份門店盈利情況：海南和廣西現(xiàn)已經(jīng)盈利，山西并過來后已經(jīng)盈利。今年預(yù)計會有4個以上的省份實現(xiàn)盈利。2、物流：每個省均配有物流中心，四川有兩個物流中心。物流中心直接對接門店。公司有16種算法來計算補貨。門店根據(jù)過去銷售情況自動生成補貨單，由店長審核后提交，后臺總部接到單，系統(tǒng)通過倉庫庫存做平衡，自動生成揀貨單，員工揀貨后自動變成發(fā)貨單。3、地方保護主義，近些年情況逐漸好轉(zhuǎn)。4、門店擴張能力：目前公司具備一年新開1000家門店的能力。 線上互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)：公司互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)目前重點在醫(yī)藥電商、區(qū)域電商和線下實體門店互聯(lián)網(wǎng)化三個方向發(fā)力，尤其是以生鮮業(yè)務(wù)為突破點的區(qū)域電商業(yè)務(wù)雖然上線時間不長，但發(fā)展迅猛，頗具看點。 區(qū)域電商：公司推出"一心到家"的區(qū)域電商業(yè)務(wù)，以生鮮為突破口。雖然推出時間并不長，目前一天下單量大概3000單左右，客單價平均98元，一天接近30萬銷售，按照現(xiàn)在發(fā)展趨勢預(yù)計下單量可能會突破5000單/天。預(yù)計區(qū)域電商業(yè)務(wù)3年之內(nèi)可以過10億銷售規(guī)模。一心到家的銷售產(chǎn)品中生鮮大概占一半，另外一半是其他超市產(chǎn)品，公司希望可以做成區(qū)域的網(wǎng)上沃爾瑪。配送團隊方面：昆明城區(qū)一心堂自己的隊伍配送，外地跟EMS、順豐等物流公司合作。 線下實體門店互聯(lián)網(wǎng)化：將線下實體門店互聯(lián)網(wǎng)化可以提供一個虛擬庫存，對于很多長尾商品，門店一般情況下不會備貨。這類產(chǎn)品如果有客戶需求，可以通過門店店員導(dǎo)引到線上進(jìn)行下單并發(fā)貨。此外門店促銷活動中贈品的備貨很關(guān)鍵，多或少都有問題。
贈品可以在互聯(lián)網(wǎng)平臺上做一個積分商城，顧客在上面選好后，一心堂直接送過去。實體門店的互聯(lián)網(wǎng)化還可以提供店員的互聯(lián)網(wǎng)培訓(xùn)以及遠(yuǎn)程診療等服務(wù)。此外，一心堂也對其他零售藥店開放互聯(lián)網(wǎng)平臺（藥盟），目前已經(jīng)在河南地區(qū)進(jìn)行試點。 我們的看法：如果將連鎖藥店的收入模式簡化為：收入=有效客流量×客單價，我們認(rèn)為一心堂從收入端看，未來在有效客流量和客單價兩方面都有較大的提升空間。線下門店業(yè)務(wù)，客流量的增長與線下門店擴張速度正相關(guān)，而客單價在線下的提升目前來看相對有限（當(dāng)然如果處方外流、醫(yī)藥分開等政策放開，線下門店其他健康綜合服務(wù)項目增加，線下門店在有效客流量和客單價方面都會有較大的提升空間）。線上互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，我們認(rèn)為一心堂以生鮮為突破口的區(qū)域電商業(yè)務(wù)值得關(guān)注。客戶群體從線下門店的易病老人為主體的客戶群向年輕人群體進(jìn)行延伸；商品品類從傳統(tǒng)的藥械保健品等產(chǎn)品向生鮮、3C等產(chǎn)品甚至還可以向農(nóng)村電商、跨境電商等相關(guān)品類延伸，區(qū)域電商在為一心堂電商業(yè)務(wù)帶來電商流量的同時也進(jìn)一步提升了有效客流量和客單價。同時，一心堂電商業(yè)務(wù)的發(fā)展也將門店內(nèi)的員工營業(yè)空間由店內(nèi)延伸到店外，營業(yè)品類由店內(nèi)延伸到線上，門店的經(jīng)營效率也將得到提升。我們看好一心堂線上線下一體化布局帶來的成長空間，繼續(xù)推薦。
維持推薦。預(yù)測16年凈利增17%，EPS1.56元。公司致力于成為中國CVS，預(yù)計門店擴張步
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