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公司分別擁有貯氫合金粉和鋰電池正極材料材料生產(chǎn)能力5000 噸/年和16000 噸/年，其中儲氫合金粉已成全國最大，鋰電池正極材料包括錳酸鋰1000 噸、鈷酸鋰4500 噸、三元材料10000 噸和磷酸鐵鋰約為500 噸。2015 年公司鋰電池正極材料銷量達(dá)到7200 噸，是國內(nèi)最大的鋰電池三元正極材料之一。
    正極材料業(yè)務(wù)競爭優(yōu)勢明顯，盈利能力逐漸好轉(zhuǎn)。作為國內(nèi)最大的三元正極材料材料生產(chǎn)商，競爭優(yōu)勢明顯，下游客戶主要包括松下、CATL、三星、LG 等大型鋰電池生產(chǎn)商，產(chǎn)品主要定位于高端，應(yīng)用于新能源汽車領(lǐng)域占比高，未來產(chǎn)能規(guī)模將達(dá)到4 萬噸/年，同時(shí)公司積極上下游有一體化，保障原材料供應(yīng)。隨著公司產(chǎn)品效益的提升，公司正極材料業(yè)務(wù)的盈利能力逐漸好轉(zhuǎn)。
    行業(yè)方向確定，三元大勢所趨。隨著三元材料體系的不斷改進(jìn)，在安全性及循環(huán)性能上與鐵鋰電池的差距正在逐漸縮小，考慮到電動汽車對能量密度高的迫切要求，預(yù)計(jì)未來三元電池將成為動力電池發(fā)展的不二方向。我們認(rèn)為隨著國內(nèi)新能源乘用車的高速發(fā)展，三元電池下游需求旺盛，將拉動對正極材料需求的快速增長。
    盈利預(yù)測及評級：我們預(yù)計(jì)公司2016—2018 年?duì)I業(yè)收入為102.78、124.54和141.45 億元，同比分別增長32.5%、21.2%和13.6%，歸屬于母公司凈利潤分別為2.71、4.24 和6.32 億元，業(yè)績大幅反轉(zhuǎn)。我們認(rèn)為，公司鎢、稀土均屬于底部，未來將繼續(xù)回暖反彈，公司盈利有望大幅改善。公司作為三元正極材料行業(yè)龍頭之一，將受益于下游需求的爆發(fā)式增長，正極材料業(yè)務(wù)嚴(yán)重低估，維持“增持”投資評級。