>> 西南證券-邦寶益智(603398)積極延伸產(chǎn)業(yè)布局,未來成長可期-160708
| 上傳日期： |
2016/7/11 |
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pdf |
來源： |
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作者： |
熊莉 |
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延伸產(chǎn)業(yè)布局，積極探索泛文化領(lǐng)域。公司考慮到繼續(xù)推進(jìn)收購事項的條件尚不成熟，為維護(hù)投資者利益，故終止此次收購行為，此事項不會對公司當(dāng)期業(yè)績產(chǎn)生重大影響。我們認(rèn)為此次擬收購行為是公司對泛文化領(lǐng)域的積極探索，充分表明公司夯實主業(yè)的同時積極延伸產(chǎn)業(yè)布局，擇機(jī)收購相關(guān)優(yōu)秀產(chǎn)業(yè)資源仍是公司未來的不二選擇。通過“授權(quán)IP+自主品牌”、“影游互動”等方式，公司可實現(xiàn)多元化產(chǎn)業(yè)聯(lián)動，提高產(chǎn)品附加值和帶動玩具銷量，提升公司品牌價值和綜合競爭力。
玩具市場廣闊，品牌效應(yīng)凸顯。據(jù)2010 年人口普查，我國0-14 歲人口約為2.22億，但人均玩具消費(fèi)僅為23 美元，只有美國的十分之一、日本的十二分之一，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美國、日本等發(fā)達(dá)國家，我國玩具消費(fèi)有望升級。另外，全面二胎政策放開，未來3-5 年國內(nèi)將形成“嬰兒潮”，對于嬰兒用品和兒童玩具的制造企業(yè)來說，利潤將受到直接提振。目前國外玩具市場格局已經(jīng)基本穩(wěn)定，全球前五大玩具品牌均來自發(fā)達(dá)國家，分別是美國的美泰和孩之寶、日本的多美和萬代以及丹麥的樂高，而我國主要以中低端玩具制造為主，以貼牌生產(chǎn)、代工的方式進(jìn)行運(yùn)營，市場競爭激烈。由于缺乏自主品牌，行業(yè)的利潤率較低。公司是國內(nèi)具有自主品牌優(yōu)勢的專業(yè)制造塑膠積木的企業(yè)之一，具有辨識度高、趣味性和教育性強(qiáng)、性價比高等優(yōu)勢。
打通校企關(guān)卡，切入教育領(lǐng)域。目前公司已根據(jù)不同課題聯(lián)合相應(yīng)的教育機(jī)構(gòu)編寫以“邦寶積木教育包”為教具的專業(yè)教材及培訓(xùn)課程，逐步形成“教具—教材—師資培訓(xùn)”的營銷模式。公司研發(fā)的“學(xué)前兒童積木建構(gòu)游戲教育包”成為國內(nèi)首批入選《教育指導(dǎo)方案》的建構(gòu)類產(chǎn)品，自此公司的產(chǎn)品可以進(jìn)入教育機(jī)構(gòu)和幼兒園。目前公司的益智積木培訓(xùn)皆為免費(fèi)提供，以后不排除收費(fèi)的可能性，未來還有并購幼兒園的預(yù)期。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2016-2018 年EPS 分別為0.33、0.53、0.61元，對應(yīng)PE 分別為115、71 和62 倍。由于公司2015 年12 月剛上市，已經(jīng)享有較高的次新股估值溢價，目前暫不給予估值和評級。
風(fēng)險提示：募投項目不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險；出口匯率風(fēng)險；終端銷售下滑的風(fēng)險。
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