>> 東北證券-邦寶益智（603398）切入教育文化產(chǎn)業(yè)，新產(chǎn)能釋放值得期待-160613
| 上傳日期： |
2016/6/13 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
許櫻之 |
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隨著消費不斷升級以及學(xué)前教育政策性文件的出臺，我國在人均玩具消費上有巨大的提升空間。且我國二胎政策于2016 年1 月1 日開始正式實施，未來幾年國內(nèi)將迎來“嬰兒潮”，這將使兒童玩具產(chǎn)業(yè)直接受益，而積木玩具作為低結(jié)構(gòu)類產(chǎn)品，其結(jié)構(gòu)的無限延展性導(dǎo)致興趣衰竭幾乎為零，使得積木玩具將更受家長青睞。
推出“教育包”，以“教具-教材-師資培訓(xùn)”的模式切入學(xué)前教育領(lǐng)域。
公司研發(fā)的“學(xué)前兒童積木建構(gòu)游戲教育包”為國內(nèi)首批入選《教育指導(dǎo)方案》的建構(gòu)類產(chǎn)品，推出的“邦寶積木教育包”也通過教育部教育裝備研究與發(fā)展中心專家的評審。目前公司已根據(jù)不同課題聯(lián)合相應(yīng)的教育機構(gòu)編寫以“邦寶積木教育包”為教具的專業(yè)教材及培訓(xùn)課程，逐步切入教育文化產(chǎn)業(yè)。未來公司將重點圍繞與華南師范大學(xué)合作的二期教育包開發(fā)，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加大產(chǎn)品創(chuàng)新，向利潤率高的產(chǎn)品系列傾斜。
公司產(chǎn)能利用率已飽和，募投項目預(yù)計2017 年投入生產(chǎn)。公司產(chǎn)品具有一定的競爭力，且有廣闊的市場前景，但面臨產(chǎn)能不足的問題。
益智玩具的產(chǎn)能主要取決于注塑機的注塑能力，公司2014-2015 年注塑機產(chǎn)能利用率分別為100.61%、100.82%，益智玩具產(chǎn)銷率分別為99.47%、98.77%，當(dāng)前的產(chǎn)能無法滿足持續(xù)增長的訂單需求。為解決產(chǎn)能不足的問題，公司募投了年產(chǎn)3200 萬套的“益智玩具生產(chǎn)基地建設(shè)項目”，目前項目已在施工建設(shè)中，預(yù)計在2017 年正式投入生產(chǎn)
[T估ab值le與_S投um資m建ar議y] ：我們認(rèn)為基于積木玩具的無線延展性，公司未來可與動漫、影視領(lǐng)域結(jié)合，形成強大IP 效應(yīng)。公司作為中國的“小樂高”，益智玩具行業(yè)的稀缺標(biāo)的，我們短期看好公司在募投項目投產(chǎn)后的產(chǎn)能釋放，長期看好公司的商業(yè)模式以及未來在教育文化產(chǎn)業(yè)的不斷布局。預(yù)計公司2016-2017 年EPS 分別為0.36、0.48、0.59，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：募投項目進展不達預(yù)期。
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