>> 國金證券-邦寶益智(603398)益智玩具穩(wěn)增長,文化、教育比翼飛-160304
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2016/3/7 |
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在國內(nèi)積木類益智玩具市場上，公司的市場份額僅次于樂高。公司是中國少有的以自主品牌出口的玩具廠商，"BanBao"商標在玩具出口主要市場均已注冊。公司產(chǎn)品在質(zhì)量、娛樂性、教育性和性價比等方面獲得經(jīng)銷商、終端零售商和國內(nèi)外消費者的廣泛認可。
學(xué)前教育市場潛力巨大，益智類玩具大有可為。2014年，中國共有21萬所幼兒園，學(xué)齡前兒童中在園人數(shù)為4,050萬人，毛入園率大致為66.9%，離《國家中長期教育改革與發(fā)展綱要》設(shè)定的2020年75%的目標尚有差距。家庭和幼兒園對幼兒教育的投入近年來保持高速增長態(tài)勢。2010年以前，各級財政對學(xué)前教育的投入長期低于同期教育財政投入的1.3%。2010年后，相關(guān)投入已經(jīng)倍增，在發(fā)達地區(qū)，特別是上海已經(jīng)超過10%。教育部在有關(guān)《3-6歲兒童學(xué)習(xí)與發(fā)展指南》及《學(xué)前教育發(fā)展的若干意見》都提出防止和糾正幼兒園小學(xué)化的傾向，鼓勵以游戲化的方式、讓幼兒直接動手操作的形式開展教育活動。在這方面，積木類益智玩具有廣闊的發(fā)展空間。
獨特的"教具-教材-師資培訓(xùn)"營銷模式。公司與外部研究機構(gòu)尤其兒童教育和兒童心理研究領(lǐng)域的高校開展了深入合作。包括：1）與華南師范大學(xué)合作建立了"兒童發(fā)展與兒童文化產(chǎn)品研發(fā)邦寶產(chǎn)學(xué)研基地"；2）與杭州幼兒師范學(xué)院簽署《校企共建"邦寶教育玩具體驗研究中心"協(xié)議》。公司研發(fā)的"學(xué)前兒童積木建構(gòu)游戲教育包"通過了教育部教育裝備研究與發(fā)展中心的專家評審，成為國內(nèi)唯一一個入選《教育指導(dǎo)方案》的建構(gòu)類產(chǎn)品。公司已與粵東等40多家合作幼兒園搭建基于"教育包"產(chǎn)品的積木建構(gòu)屋。公司充分利用高校和幼兒園豐富的研發(fā)和教育資源，將民族文化融入產(chǎn)品設(shè)計中，有針對性的開展兒童教育類益智玩具的研發(fā)和創(chuàng)新。未來，公司計劃將"教育包"產(chǎn)品推向全國幼兒園，同時推廣面向家庭幼兒用戶的"教育輔助包"，形成學(xué)校、幼兒園、培訓(xùn)機構(gòu)、社區(qū)和家庭的完整市場體系。
IPO募投項目將有效解決公司產(chǎn)能瓶頸問題，恢復(fù)業(yè)務(wù)較快發(fā)展。近年公司業(yè)務(wù)增速有所下滑，主要原因是由于產(chǎn)能嚴重受限。公司注塑機基本處于滿產(chǎn)狀態(tài)，益智玩具的產(chǎn)銷率也在100%上下。為此，公司已經(jīng)利用自籌資金先行開建IPO募投項目之一的益智玩具生產(chǎn)基地建設(shè)項目。項目實施后，公司注塑能力將增長超過1.2倍，自動化程度和生產(chǎn)效率也將大幅提升。
估值和投資建議 公司是積木類益智玩具龍頭企業(yè)，我們看好公司與教育科研機構(gòu)及教育機構(gòu)合作開發(fā)"教育包"市場的前景。我們預(yù)計公司2015-2017年EPS為0.67/0.76/1.15元/股，對應(yīng)PE分為88/78/51倍，首次給予"買入"評級。
風(fēng)險
原材料價格波動風(fēng)險、"教育包"模式推廣不利、產(chǎn)能釋放不達預(yù)期
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