>> 國泰君安-金河生物(002688)金霉素業(yè)務(wù)量利雙收,疫苗業(yè)務(wù)有新機遇-160710
| 上傳日期： |
2016/7/12 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王乾 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
維持“增持” 評級。受益上下游優(yōu)勢，公司金霉素業(yè)績彈性顯著；疫苗新品陸續(xù)上市，管理層持股刺激疫苗業(yè)務(wù)快速發(fā)展；全新戰(zhàn)略布局，業(yè)績值得期待?？紤]公司主業(yè)高速增長、疫苗業(yè)務(wù)恢復(fù)增長，預(yù)計2016-18 年EPS 分別為0.3（+0.03）/0.38（+0.01）/0.49（+0.03）元，給予公司17 年40 倍PE，上調(diào)目標(biāo)價至15.2 元，維持“增持”評級。
業(yè)績大幅上調(diào)，符合市場預(yù)期。16 年H1，預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤約為8147.62 萬元-9675.29 萬元，同比上升60%-90%；主要受益于上游玉米等原料價格趨勢向下、燃料成本下降，疊加人民幣貶值提升利潤水平；公司金霉素業(yè)務(wù)成本下降、需求上漲，實現(xiàn)量利雙收。
進(jìn)軍疫苗行業(yè)，管理層激勵促發(fā)展。15 年公司完成收購杭州薦量67%的股權(quán)，以此為平臺正式進(jìn)軍動物疫苗行業(yè)，公司以政府招采為主（約70%），包括豬瘟與豬藍(lán)耳疫苗。16 年上半年疫苗收入約5000 萬元，其中禽苗約貢獻(xiàn)700 萬元；16 年預(yù)計疫苗收入約1-1.5 億元，未來三年保持20%-25%的增長。子公司董事長王家福持股10%，促進(jìn)疫苗業(yè)務(wù)快速發(fā)展。
發(fā)力豬圓環(huán)升級產(chǎn)品，新品儲備豐富。16 年公司以豬圓環(huán)疫苗為核心，目標(biāo)客戶為母豬存欄1000 頭以上的養(yǎng)殖戶；目前產(chǎn)品處于養(yǎng)殖戶試用階段，下半年可上市銷售，終端價16.8 元每頭份。公司新產(chǎn)品豬胃腹二聯(lián)苗預(yù)計于16 年6 月底、7 月初可拿到新獸藥證書，17年可實現(xiàn)上市；其他在研產(chǎn)品包括豬藍(lán)耳基因工程苗、布病疫苗等。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險、人民幣匯率波動風(fēng)險等
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