>> 廣發(fā)證券-國元證券（000728）定增募資提升資金實(shí)力，員工持股彰顯發(fā)展信心-160711
| 上傳日期： |
2016/7/12 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
曹恒乾，商田 |
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投資亮點(diǎn)：定增募資提升資金實(shí)力，員工持股彰顯發(fā)展信心
1）控股股東積極參與增發(fā)，堅(jiān)定看好公司發(fā)展。此次定增的發(fā)行對象中，控股股東國元控股（集團(tuán)）承諾以現(xiàn)金方式參與認(rèn)購，認(rèn)購比例為此次定增股份總數(shù)17%，認(rèn)購金額合計(jì)7.29億元，限售期60個月，由此顯示出控股股東積極看好公司的長期發(fā)展前景，并對公司的發(fā)展給予大力支持。
2）募資將顯著提升資金實(shí)力，PB估值優(yōu)勢突出。16E每股凈資產(chǎn)將由增發(fā)前的10.82元提高至增發(fā)后的11.31元，對應(yīng)2016年末PB估值將由增發(fā)前的1.67倍降至1.60倍，公司PB估值在同類可比券商中相對優(yōu)勢突出。
3）員工持股已獲國資委批復(fù)，管理層3年期鎖定彰顯發(fā)展信心。本次員工持股計(jì)劃覆蓋公司及下屬子公司全體員工，其中普通員工鎖定期12個月，中層以上管理人員鎖定期36個月，此次大范圍全覆蓋的員工持股計(jì)劃，已獲得安徽省國資委批復(fù)同意，公司在A股層面的員工持股整體進(jìn)度居于上市券商首位，管理層高效運(yùn)作彰顯對公司發(fā)展前景的充裕信心。
4）背靠優(yōu)質(zhì)股東資源，精耕皖江區(qū)域優(yōu)勢。a.公司實(shí)際控制人為安徽省國資委，旗下企業(yè)資源豐富：截至2016年4月底，與全國省級監(jiān)管企業(yè)相比，安徽省國資委省屬企業(yè)資產(chǎn)總額、營業(yè)收入均位居第8位，利潤總額位居第10位。b. 公司作為控股股東旗下唯一上市金融平臺，將優(yōu)先受益于國元控股的綜合金融資源：公司控股股東安徽國元控股是以金融業(yè)為主體的安徽省屬國有獨(dú)資大型投資控股類企業(yè)，投資領(lǐng)域涵蓋了證券、信托、保險、銀行、期貨、股權(quán)投資、擔(dān)保、小額貸款、典當(dāng)、融資租賃、互聯(lián)網(wǎng)金融等行業(yè).c. 公司多年來在安徽市場精耕細(xì)作，區(qū)域市場優(yōu)勢地位穩(wěn)固。
投資建議：基本面與估值兼具優(yōu)勢，維持“買入”評級
行業(yè)層面，基本面而言，從16年上半年經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，據(jù)23家上市券商已披露的業(yè)績快報及月度經(jīng)營數(shù)據(jù)進(jìn)行測算，預(yù)計(jì)2016年上半年23家上市券商扣非后合并綜合收益、凈利潤合計(jì)同比變動-62%、-58%，業(yè)績下滑已被市場充分預(yù)期，月度業(yè)績表現(xiàn)持續(xù)好轉(zhuǎn)將助力券商估值修復(fù)；催化劑而言，深港通等政策紅利在三季度仍值得期待。
公司層面，1）控股股東積極參與增發(fā)，募資將顯著提升公司資金實(shí)力，對應(yīng)2016年末PB估值將由增發(fā)前的1.67倍降至1.60倍，公司PB估值在同類可比券商中相對優(yōu)勢突出；2）員工持股已獲國資委批復(fù)，管理層3年期鎖定彰顯發(fā)展信心；3）國元集團(tuán)作為安徽國資重要金控平臺，金融業(yè)務(wù)牌照齊全，公司作為集團(tuán)旗下唯一上市金融平臺，將優(yōu)先受益于集團(tuán)豐富的綜合金融資源。
預(yù)計(jì)國元證券2016-17年攤薄后每股綜合收益為0.75、0.98元，BVPS為11.32元，對應(yīng)2016-17年P(guān)E（綜合收益口徑）為24、18倍，16年末PB為1.60倍。維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：券商牌照放開等
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