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2015 年公司營業(yè)收入增速為7.3%，盈利能力比較穩(wěn)定，毛利率維持在22%~23%。公司的經(jīng)營活動(dòng)具有比較明顯的季節(jié)性特征，3月~9 月是銷售旺季，9 月~次年5 月是生產(chǎn)旺季，11 月~次年5 月是出貨旺季。
    人民幣貶值環(huán)境下公司將直接受益。公司業(yè)務(wù)以境外銷售為主，產(chǎn)品自簽訂訂單至收匯的周期一般為6~9 個(gè)月，美元兌人民幣匯率的變化對(duì)公司收入的影響較大。匯率波動(dòng)對(duì)公司業(yè)績的影響主要在兩個(gè)環(huán)節(jié)，其一是自簽訂境外銷售訂單至確認(rèn)收入期間，人民幣貶值將增加公司收入；其二是銷售收入形成應(yīng)收賬款至收匯期間，人民幣貶值將減少公司的匯兌損失。
    切入機(jī)票旅游服務(wù)，打造“家具+旅游”雙主業(yè)。公司收購北京聯(lián)拓天際，持有其60%股權(quán)。北京聯(lián)拓主要從事旅游相關(guān)業(yè)務(wù)，為旅游產(chǎn)業(yè)中的各環(huán)節(jié)的企業(yè)提供旅游資源產(chǎn)品的分銷以及金融結(jié)算服務(wù)，主要通過旗下51book 平臺(tái)實(shí)現(xiàn)，包括機(jī)票分銷平臺(tái)、旅游分銷平臺(tái)和航司假期代運(yùn)營平臺(tái)。51book 專注于機(jī)票、旅游分銷服務(wù)近10 年，業(yè)務(wù)涵蓋散客機(jī)票和提供分銷服務(wù)解決方案，通過收取交易傭金以及提供服務(wù)解決方案的形式獲得收入，目前已經(jīng)與國航、東航、山航建立長期戰(zhàn)略合作關(guān)系。
    公司盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。公司是戶外休閑家具行業(yè)的龍頭企業(yè)，通過外延收購的形式布局機(jī)票旅游服務(wù)行業(yè)，形成“家具+旅游”雙主業(yè)格局。
    我們預(yù)計(jì)公司2016~2018 年?duì)I業(yè)收入分別為38.1 億元、40.8 億元和43.7億元；EPS 分別為0.25 元、0.3 元和0.33 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為32x、27x和24x；給予公司6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)10 元/股，首次覆蓋，給予公司“強(qiáng)烈推薦”的投資評(píng)級(jí)。