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預(yù)計(jì)上半年公司收入下滑幅度和一季度基本持平，利潤增長繼續(xù)保持10%左右。
    行業(yè)銷量回暖,屏幕尺寸提升帶動線下單價提高。據(jù)奧維咨詢統(tǒng)計(jì)，2016 年1-5 月份我國彩電市場線下銷量1441 萬臺，同比增長9%，銷售額502.5 萬臺，同比增長16.8%；線上零售量641.2 萬臺，同比增長64.2%，銷售額167.4 億元，同比增長47.4%；線上+線下合計(jì)銷量為2082.2 萬臺，同比增長21.6%，銷售額669.8 億元，同比增長23.1%；線上銷售均價為2610 元/臺，同比下降297.5 元/臺，線下均價3487 元/臺，同比增長232 元/臺。線下渠道平均售價上升的主要原因是銷售尺寸結(jié)構(gòu)變化， 2016 年前5 月32 寸銷售占比為19.5%，同比下降7.1 個百分點(diǎn)，銷售結(jié)構(gòu)改善將有利于行業(yè)整體盈利能力提升。
    公司注重技術(shù)、新品研發(fā)和投入是公司保持盈利的關(guān)鍵。2015 年公司凈利潤率5.09%，同期其他平板電視企業(yè)虧損或者保持微利，2016 年一季度凈利潤率上升到7.09%，公司在平板電視競爭激烈的背景下保持盈利的關(guān)鍵在于長期注重對技術(shù)和新品的研發(fā)和投入，2015年研發(fā)投入占公司當(dāng)年?duì)I業(yè)收入比例為3.8%，在國內(nèi)四家主要平板電視企業(yè)中占比最高。
    公司主力型號為40-50 個，基本每年更新一遍，平板行業(yè)新品毛利率相對較高，公司新品更新快、管理效率持續(xù)提升，從而保持相對較高盈利能力。
    與市場不同的看法：估值僅為硬件價值，股價催化需等風(fēng)來。根據(jù)wind 一致預(yù)期，2016年公司每股收益1.27 元，對應(yīng)市盈率僅為13.4 倍，公司歷史平均市盈率為13-14 倍之間。
    雖然部分投資者認(rèn)為，樂視等互聯(lián)網(wǎng)電視的崛起，將對傳統(tǒng)平板電視行業(yè)的銷量、單價產(chǎn)生巨大沖擊，行業(yè)估值長期下行，但是我們認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)電視對傳統(tǒng)企業(yè)銷量和單價沖擊的最高峰已經(jīng)過去，并且逐步給行業(yè)引入新的商業(yè)模式，包括內(nèi)容、游戲運(yùn)營等等，未來估值向上的可能性更大。公司目前注冊用戶2000 萬個，其中活躍用戶800 萬，在內(nèi)容端，公司和愛奇藝等付費(fèi)視頻網(wǎng)站聯(lián)合進(jìn)行促銷，采取銷售+贈送一年服務(wù)費(fèi)的銷售模式，主要目的在于增加用戶量；廣告端公司除了此次歐洲杯事件營銷外，主要收入來源為貼片廣告，公司分成約為20%-30%，針對開關(guān)機(jī)廣告公司態(tài)度相對謹(jǐn)慎。
    盈利預(yù)測與評級。我們下調(diào)2017-2018 年盈利預(yù)測每股0.03 元、0.08 元，2016 年-2018 年的每股收益分別為1.28 元、1.37 元和1.45 元，以7 月11 日的收盤價計(jì)算，對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為14 倍、13 倍和12 倍，維持公司“增持”投資評級。