>> 中泰證券-億緯鋰能(300014)業(yè)績預(yù)增50%，動力電池將放量-160712
| 上傳日期： |
2016/7/13 |
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作者： |
曾朵紅 |
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符合預(yù)期。下半年，隨著動力電池投產(chǎn)，公司業(yè)績增長將提速。
動力電池產(chǎn)能逐步建成、電子煙快速增長、鋰原電池穩(wěn)定增長：報告期內(nèi)，公司業(yè)績快速增長：1）動力電池產(chǎn)能按照預(yù)期建成，逐步實現(xiàn)銷售；2）電子煙自有品牌逐步成熟，ODM/OEM 業(yè)務(wù)受益于聚焦大客戶的銷售策略，業(yè)績快速增長3）鋰原電池憑借產(chǎn)品和產(chǎn)能規(guī)模的優(yōu)勢，應(yīng)用領(lǐng)域、市場規(guī)模、盈利能力逐步提升，增長穩(wěn)定。
動力電池產(chǎn)能快速擴(kuò)張，入圍第四批電池規(guī)范目錄，將迎來放量增長：公司擁有磷酸鐵鋰和三元電池兩種主流動力電池核心技術(shù)，并布局從2.6Ah 至75Ah 的18650\20700 圓柱體、軟包及方形硬殼等多款動力電池。為了應(yīng)對未來動力電池的旺盛需求，公司大刀闊斧布局動力鋰電產(chǎn)能：一期產(chǎn)能1.8GWh（1GWh三元+0.8GWh 磷酸鐵鋰）將于2016 年10 月份投產(chǎn)，目前已建成1.0GWh 產(chǎn)能；二期規(guī)劃建設(shè)2.5GWh三元與0.7GWh 磷酸鐵鋰，將于2016 年底至2017 年一季度實現(xiàn)產(chǎn)能全面投產(chǎn)，屆時產(chǎn)能合計5.0GWh（3.5GWh 三元+1.5GWh 磷酸鐵鋰），將躋身動力電池行業(yè)第一梯隊。2016 年6 月20 日，公司入圍工信部第四批《汽車動力蓄電池行業(yè)規(guī)范條件》目錄。此次公司成功入圍，是公司技術(shù)實力和行業(yè)地位的體現(xiàn)，打消了不確定性因素，利好公司動力電池的后續(xù)產(chǎn)能擴(kuò)張。公司動力電池已于6 月份開始正式供貨，預(yù)計全年出貨超0.9GWh，貢獻(xiàn)盈利1 億元以上。
傳統(tǒng)領(lǐng)域維持穩(wěn)定，新興市場快速切入，原電池業(yè)務(wù)將穩(wěn)定增長：公司在鋰原電池領(lǐng)域處于國內(nèi)第一、全球第三的龍頭地位。2015 年公司鋰原電池收入6.94 億元，同比增長近20%，盈利能力創(chuàng)歷史新高。近年來城市化和城市智能化的發(fā)展帶動智能表計、智能家居和智能安防等領(lǐng)域行業(yè)的發(fā)展，預(yù)測公司的鋰原電池在傳統(tǒng)的水、電、氣、熱表計等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)⒈３帜陱?fù)合20%以上的增長。同時，公司積極拓展鋰原電池在新興領(lǐng)域的應(yīng)用：1）民用領(lǐng)域，近年來以不停車電子收費(fèi)系統(tǒng)（ETC）及車載單元（OBU）為代表的智能交通高速發(fā)展，公司作為行業(yè)主要電源供應(yīng)商，有望受益迎來翻番增長：2）軍品領(lǐng)域，公司的水下武器電源供應(yīng)業(yè)務(wù)將于2017 年啟動，預(yù)期將實現(xiàn)2-3 倍的增長。基于此，我們認(rèn)為公司原電池領(lǐng)域?qū)⒈３?0%以上的年復(fù)合增長率，有效支撐公司業(yè)績。
電子煙業(yè)績觸底出于反轉(zhuǎn)通道，子公司麥克維爾掛牌新三板迎來發(fā)展契機(jī)：公司是電子煙電池細(xì)分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。2014 年以來可循環(huán)電子煙的快速推廣沖擊了一次性電子煙市場，公司業(yè)績受到拖累。2015 年以來，公司新的電子煙與油煙產(chǎn)品適應(yīng)消費(fèi)需求，不斷開發(fā)新的產(chǎn)品，疊加自有品牌的大煙產(chǎn)品進(jìn)入美國市場并形成銷售，我們預(yù)測2016 年該業(yè)務(wù)將有較大的增長，電子煙業(yè)務(wù)將迎來強(qiáng)勢復(fù)蘇。同時，2015 年公司控股的麥克韋爾公司掛牌新三板，預(yù)計2016 年將收入將大幅提升，助推公司業(yè)績快速增長。
第二批員工持股計劃推出，募投項目加速產(chǎn)能擴(kuò)張，開啟發(fā)展新征程：在2015 年12 月，公司成功實施第一批員工持股計劃后，公司今日公布第二批員工持股計劃草案，計劃以不超過3000 萬資金從二級市場購買約57.86 萬股（7 月7 日股價測算），約占公司總股本的參與對象為包含監(jiān)事、董秘和公司主管在內(nèi)的200位員工，鎖定期為1 年。員工持股計劃將深化公司的激勵體系，調(diào)動員工積極性和創(chuàng)造性，吸引和保留優(yōu)秀人才和業(yè)務(wù)骨干，提升凝聚力和競爭力。此外，公司2015 年募資6 億元用于投產(chǎn)1GWh 動力電池工廠。2016年4 月，公告擬非公開發(fā)行0.8 億股，募集不超過16 億元投向車用鋰電池及系統(tǒng)集成產(chǎn)能。募投項目將加速公司產(chǎn)能擴(kuò)張，公司開啟發(fā)展新征程。
盈利預(yù)測及投資建議：綜合分析，預(yù)計公司2016/2017/2018 年EPS 分別為0.70 元、1.38 元、1.84 元?？紤]到公司動力電池布局全面，尤其是三元電池布局快速高速，有望成為未來三元電池的龍頭企業(yè)。給予公司2017 年40 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價為55 元，維持“買入”評級。
投資風(fēng)險：政策不達(dá)預(yù)期、擴(kuò)產(chǎn)不達(dá)預(yù)期、市場競爭加劇。
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