>> 招商證券-長盈精密（300115）中期預(yù)告強勁增長，被低估的高景氣子行業(yè)龍頭-160713
| 上傳日期： |
2016/7/13 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄢凡，馬鵬清 |
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受益于國產(chǎn)中高端智能機金屬機殼的強勁需求和公司絕佳客戶卡位，公司在OPPO/VIVO/華為/小米/樂視等主要廠商拿到多款新機型訂單，不乏OPPO R9/VIVO X7/MI5/榮耀等明星機型，Oppo與Vivo作為公司前兩大客戶也是今年表現(xiàn)最好的手機品牌，Q1出貨增速分別達到153.2%與123.8%，Q2仍延續(xù)高增長。長盈現(xiàn)有4000多臺CNC機臺開工滿載，并還動用大量租用和外協(xié)資源累計超萬臺，二季度單月產(chǎn)值創(chuàng)歷史新高，我們判斷16年金屬機殼業(yè)務(wù)在去年20+億基礎(chǔ)上望繼續(xù)高增長并超40億。至于市場擔(dān)心的未來手機玻璃、陶瓷背板趨勢，我們判斷其會使用更高價的超薄不銹鋼/鋁制中框，對CNC需求反而增加，不足為慮。另外，公司在蘋果布局的小金屬件亦獲得進展和業(yè)績收獲，尤其是在Mac和馬達小件領(lǐng)域有亮點。
2、布局機器人自動化、汽車電子及芯片，大智能制造戰(zhàn)略啟航。
繼金屬機殼成功之后，公司亦持續(xù)在機器人自動化領(lǐng)域布局，15年成立天機平臺，并持續(xù)推進智能工廠建設(shè)，工業(yè)4.0將成為未來數(shù)年的大戰(zhàn)略。公司16年將圍繞天機智能裝備公司全面布局，包括未來批量生產(chǎn)工業(yè)機器人和AGV，并自主研發(fā)驅(qū)控一體化產(chǎn)品和對外承接自動化集成項目，啟動服務(wù)機器人和進一步通過外延擴大工業(yè)4.0業(yè)務(wù)。此外，公司亦圍繞新智能硬件和新能源車等領(lǐng)域布局多項金屬件和連接器業(yè)務(wù)，將接力成為新增長極，公司的重載連接器亦已獲得鐵路總公司認(rèn)證和汽車電子通過TS16949體系認(rèn)證，汽車門鎖、充放電線纜等業(yè)務(wù)值得期待；公司圍繞智能終端射頻和電源管理布局的蘇州宜確和納芯威兩家芯片公司具備射頻以及電源管理等邏輯芯片設(shè)計能力，二者都是物聯(lián)網(wǎng)時代核心器件，最后，公司前期公告20億并購基金主要投向智能制造、智能裝備領(lǐng)域，亦將加速公司智能制造業(yè)務(wù)布局，內(nèi)生外延雙輪驅(qū)動成長。
3、維持強烈推薦，30元目標(biāo)價
我們看好長盈的金屬機殼全制程能力構(gòu)筑的良率和效率壁壘，其在優(yōu)質(zhì)客戶的份額逐漸提升將帶來持續(xù)增長動能，而新業(yè)務(wù)布局將打開新空間，公司中長線邏輯清晰。我們上調(diào)公司16-18年EPS 至0.75/1.05/1.4元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為27/20/15倍，相對低估，且后續(xù)業(yè)績還有超預(yù)期彈性，而公司前期增持和員工持股成本在19.1元，亦提供安全邊際，我們重申強烈推薦，上調(diào)至30元目標(biāo)價。
風(fēng)險因素。金屬機殼市場景氣度下降，競爭加劇，技術(shù)替代。
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