>> 東興證券-耐威科技（300456）事件點評：設立耐威思邁 圍繞主業(yè)開拓新市場-160714
| 上傳日期： |
2016/7/14 |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
楊若木 |
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公司擬使用自有資金人民幣765 萬元（分期投入）投資耐威思邁，持有其51%的股權。
主要觀點：
1．設立耐威思邁，開啟海事智能制造新業(yè)務
公司于2016 年7 月14 日發(fā)布公告，經(jīng)友好協(xié)商，公司擬與李文先生、殷營磊先生共同投資設立“北京耐威思邁科技有限公司”。公司擬使用自有資金人民幣765 萬元（分期投入）投資耐威思邁，持有其51%的股權。海事智能制造屬于新業(yè)務，為公司整體戰(zhàn)略布局中的一個環(huán)節(jié)。新業(yè)務的開展有利于公司發(fā)揮技術優(yōu)勢，增強海軍裝備供應能力；同時增加客戶粘性，加強客戶精耕細作。
2、外延并購提高產(chǎn)品價值鏈
公司自成立以來一直從事慣性導航和衛(wèi)星導航產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要用于?？哲娧b備。導航系統(tǒng)是飛機航電系統(tǒng)的一部分，通常航電系統(tǒng)占整機價值的15%-40%，而導航系統(tǒng)占航電系統(tǒng)的10%；導航系統(tǒng)也是艦船電子設備的一部分。通過外延并購可增加產(chǎn)品品類，提高公司產(chǎn)品價值鏈。
3、公司進入快速并購期，實現(xiàn)從導航到電子系統(tǒng)的整體布局目前公司已設立耐威矽磊（半導體器件）；耐威智能（無人系統(tǒng)）；瑞科通達（航空電子）；航海智能（船舶慣導）；飛納經(jīng)緯（衛(wèi)星組合導航）；耐威思邁（海事智能制造）等子公司。我們認為公司未來在航電系統(tǒng)和海事電子系統(tǒng)將圍繞公司主業(yè)開展不同層次的多元化整體布局，新業(yè)務在渠道延伸的同時開拓新領域，從器件供應商升級為電子系統(tǒng)供應商，逐步完成整體布局。
結(jié)論：
公司是飛行器慣導行業(yè)的民兵先鋒，是為數(shù)不多能配套飛行器的民營企業(yè)。公司已形成了“慣性導航+衛(wèi)星導航+組合導航”全覆蓋的自主研發(fā)生產(chǎn)能力。未來公司通過外延并購完成飛機艦船電子系統(tǒng)整體布局，從器件供應商升級為電子系統(tǒng)供應商，形成電子系統(tǒng)、MEMS 制造和無人系統(tǒng)三大業(yè)務板塊。我們預計公司2016年-2018 年的營業(yè)收入分別為1.87 億元、2.08 億元和2.33 億元，歸屬于上市公司股東凈利潤分別為0.57億元、0.68 億元和0.75 億元，每股收益分別為0.66 元、0.81 元和0.89 元，對應PE 分別為130X、105X、96X。維持“強烈推薦”評級。
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