>> 國泰君安-中國巨石(600176)被忽視的成長性,由質(zhì)變到“量變“-160714
| 上傳日期： |
2016/7/15 |
大?。?/td>
| 864KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
鮑雁辛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
我們認為 2016 年中國巨石業(yè)績增幅為 61%，對應凈利潤近16 億元，高于WIND 一致預期，我們認為中報后，市場預期曲線或向我們預測靠攏，維持2016-17 年EPS0.65、0.77、上調(diào)18年EPS 至0.92 元（+0.06 元，反應18 年美國線投產(chǎn)），維持目標價15.11 元，維持“增持”評級。
玻纖行業(yè)的新周期：我們認為，當前玻纖行業(yè)的景氣邏輯在于需求結(jié)構(gòu)升級令供給隱性出清，在全球需求保持穩(wěn)定略有增長的格局下拼產(chǎn)品及成本，并不是重走周期品提價老路。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逆周期升級，成本控制全球領(lǐng)先，工藝逼平國際一流布局海外，全球市占率看翻倍：公司用5 年時間突破浸潤劑等關(guān)鍵技術(shù)，在周期底部對國外競爭對手中高端產(chǎn)品的替代，而周期上行時，實現(xiàn)了成功卡位；控制成本全球領(lǐng)先，2007-14 年產(chǎn)能翻倍但總員工數(shù)及生產(chǎn)工人數(shù)均有減少，當下，巨石的自動化程度及工藝已達全球一流，我們判斷埃及、美國線成功將令其全球成長空間打開，巨石進入高舉高打的全球擴張期，判斷市占率有翻倍空間，公司進入新的成長階段。
中建材集團改革提速，巨石有望成為新材料資產(chǎn)整合平臺。從政策落地節(jié)奏看，我們觀察到，自2016 年5 月以來國企改革動作明顯加快。我們判斷，下半年中建材-中材集團整合或?qū)⑻崴?，中國巨石有望成為新集團新材料-復合材料資產(chǎn)證券化平臺，而新集團在玻纖下游的復合材料、尖端新材料領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)布局頗為完備。
風險提示: 海內(nèi)外經(jīng)濟疲弱、混合所有制改革延后。
|
|
