>> 中信證券-安泰科技（000969）重大事項(xiàng)點(diǎn)評(píng)-蘋(píng)果供應(yīng)鏈+國(guó)企改革提速，看好無(wú)線(xiàn)充電、金屬粉未布局-160715
| 上傳日期： |
2016/7/15 |
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來(lái)源： |
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作者： |
王少勃 |
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基于自身在特種霧化合金粉末領(lǐng)域長(zhǎng)期積累的技術(shù)優(yōu)勢(shì)以及市場(chǎng)品牌基礎(chǔ)，以1.03 億元在河北霸州成立合資企業(yè)，其中安泰、民營(yíng)資本河北恒信利邦與骨干員工按出資比例分別持股50%、40%、10%。
2、投資設(shè)立參股公司“西安國(guó)創(chuàng)增材制造研究院”。公司與西北有色金屬研究院、西安鉑力特激光成形技術(shù)有限公司、武漢華科三維科技有限公司等共15 家國(guó)內(nèi)增材制造行業(yè)內(nèi)的企業(yè)共同出資1.55 億元設(shè)立上述合資公司，安泰投資500 萬(wàn)元，持股3.23%。
評(píng)論：
將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)獨(dú)立出來(lái)作為國(guó)企改革突破口。金屬及合金霧化粉末產(chǎn)品是安泰科技的高利潤(rùn)業(yè)務(wù)，公司相關(guān)產(chǎn)品已為蘋(píng)果、三星供貨，此次引入民營(yíng)資本及員工持股設(shè)立控股子公司，是公司國(guó)企改革及業(yè)務(wù)發(fā)展的需要。合資公司未來(lái)將聚焦軟磁粉末、MIM 不銹鋼粉末、金剛石工具胎體粉末、觸媒粉末等產(chǎn)品，目標(biāo)成為國(guó)際一流的高端特種合金粉末制備商以及應(yīng)用方案提供商。而霸州當(dāng)?shù)負(fù)碛胸S富的原材料資源和產(chǎn)業(yè)配套條件，擬租用的工業(yè)標(biāo)準(zhǔn)廠房公輔設(shè)施配套齊全，適合于水霧化的冶金熔煉，將使公司競(jìng)爭(zhēng)力更具優(yōu)勢(shì)。
子公司的軟磁粉末制品已是三星無(wú)線(xiàn)充電核心供應(yīng)商，大概率也將成為蘋(píng)果核心供應(yīng)商，華為也已在洽談。我們?cè)? 月27 日發(fā)布的《無(wú)線(xiàn)充電行業(yè)深度報(bào)告—iPhone8 引領(lǐng)無(wú)線(xiàn)充電起飛，沿技術(shù)路線(xiàn)尋找投資機(jī)會(huì)》中已經(jīng)論述，安泰是全球納米晶材料的稀缺供應(yīng)商，在無(wú)線(xiàn)充電用納米晶制品方面，全球競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手僅日立金屬一家。目前三星Galaxy S7 無(wú)線(xiàn)充電納米晶材料已大量采購(gòu)自安泰科技，我們的產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研顯示，如果蘋(píng)果打算啟用無(wú)線(xiàn)充電設(shè)備，則在事實(shí)上有望形成向安泰的大規(guī)模采購(gòu)，且一旦確定采購(gòu)，產(chǎn)能將極度緊張，提價(jià)幾乎成為必然。另外，我們調(diào)研了解到，有意向向安泰科技尋求合作、目標(biāo)直指無(wú)線(xiàn)充電納米晶材料這一稀缺資源的機(jī)構(gòu)不止一家。
子公司MIM 合金粉末制品已是蘋(píng)果供應(yīng)商。iPhone 中以SIM 卡卡托、Lightening 插槽等為代表的金屬件是MIM（金屬注射成型）制品的典型應(yīng)用，目前安泰已是蘋(píng)果這些零部件的供應(yīng)商。我們認(rèn)為隨著安泰國(guó)企改革的推進(jìn)，公司內(nèi)部機(jī)制理順后業(yè)績(jī)爆發(fā)值得期待。
本次投資設(shè)立的兩家子公司將對(duì)安泰產(chǎn)生積極影響。（1）特種粉業(yè)公司作為本次安泰國(guó)企改革突破口，將承擔(dān)起公司新增長(zhǎng)點(diǎn)的重任，預(yù)計(jì)未來(lái)幾家大制造商的相關(guān)業(yè)務(wù)都將落地在該子公司，我們預(yù)計(jì)其業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)將在2017、2018 年顯現(xiàn)。（2）西安國(guó)創(chuàng)增材制造研究院主要致力于技術(shù)創(chuàng)新和人才培養(yǎng)，公司有望依托該平臺(tái)布局新戰(zhàn)略方向，業(yè)績(jī)方面，由于持股僅3.23%，影響不大。
風(fēng)險(xiǎn)因素。新業(yè)務(wù)拓展不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)企改革不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
業(yè)績(jī)彈性和投資建議。我們的測(cè)算表明，在不考慮提價(jià)的情況下，若手機(jī)無(wú)線(xiàn)充電得到普及，全球納米晶粉末制品在近兩年的利潤(rùn)規(guī)模將達(dá)2.5 億~7.5 億，且僅由日立和安泰獨(dú)享。
如果蘋(píng)果啟用無(wú)線(xiàn)充電設(shè)備，目前日立產(chǎn)能約為安泰3 倍，但目前兩家公司總產(chǎn)能仍無(wú)法滿(mǎn)足蘋(píng)果一家的需求，因此擴(kuò)產(chǎn)、提價(jià)是大概率事件。我們認(rèn)為日立擴(kuò)產(chǎn)將相對(duì)謹(jǐn)慎，安泰擁有天時(shí)地利。根據(jù)Wind 市場(chǎng)一致預(yù)期，目前安泰的一致凈利預(yù)期為2016 年1.8 億元、2017年2.4 億元，PE 86/65 倍，考慮無(wú)線(xiàn)充電彈性，強(qiáng)烈建議關(guān)注。
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