>> 國(guó)海證券-炬華科技（300360）點(diǎn)評(píng)報(bào)告：打造物聯(lián)網(wǎng)龍頭，多點(diǎn)布局需求側(cè)服務(wù)-160714
| 上傳日期： |
2016/7/15 |
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| 376KB |
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pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
譚倩 |
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投資要點(diǎn)：
定增促進(jìn)計(jì)量、服務(wù)雙線布局，立足智能電表、智能水表既有優(yōu)勢(shì)，多點(diǎn)布局需求側(cè)服務(wù)
近年來(lái)，公司在能源計(jì)量及信息采集主營(yíng)業(yè)務(wù)健康穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上，積極開(kāi)展產(chǎn)業(yè)鏈整合：先后收購(gòu)杭州炬源智能和上海納宇電氣，發(fā)力智能水表及智能電表和能源管理系統(tǒng)，開(kāi)展“四表合一”集采集抄系統(tǒng)試點(diǎn)；與蘇州太谷電力形成戰(zhàn)略合作，儲(chǔ)備能源需求側(cè)管理平臺(tái)技術(shù)；參股杭州經(jīng)緯信息，為用戶(hù)端能源提供設(shè)計(jì)、安裝、能源監(jiān)測(cè)和節(jié)能等提供全面服務(wù)；收購(gòu)歐洲智能電表及AMI 系統(tǒng)的供應(yīng)商“Logarex”，為拓展海外AMI 市場(chǎng)奠定基礎(chǔ)。
本次募投項(xiàng)目中，能源需求側(cè)物聯(lián)網(wǎng)信息平臺(tái)，為企業(yè)、園區(qū)以及公共事業(yè)等能源需求側(cè)用戶(hù)提供“四表合一”轉(zhuǎn)換器等物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品及整體解決方案，包括相關(guān)終端產(chǎn)品和智能監(jiān)控、節(jié)能、運(yùn)維及未來(lái)售電等服務(wù)，后市前景廣闊。
智能電力儀表和智能配用電設(shè)備智慧制造項(xiàng)目，可鞏固和發(fā)展國(guó)網(wǎng)、南網(wǎng)智能電表與用電采集系統(tǒng)產(chǎn)品，緊跟國(guó)際智能電網(wǎng)建設(shè)，提升公司在國(guó)內(nèi)外的智慧計(jì)量與采集系統(tǒng)（AMI）競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，積極向智能配用電、充電設(shè)備領(lǐng)域發(fā)展。公司已具備智能電容、智能配電箱、電動(dòng)汽車(chē)充電樁生產(chǎn)技術(shù)，取得CCC 認(rèn)證、中國(guó)電科院和國(guó)網(wǎng)電科院等相關(guān)專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)檢測(cè)報(bào)告，初步形成了市場(chǎng)銷(xiāo)售。
智慧能源技術(shù)研究院的建設(shè)，進(jìn)一步加強(qiáng)研發(fā)實(shí)力和產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)該研究院將申請(qǐng)CNAS 認(rèn)證實(shí)驗(yàn)室，未來(lái)出具的檢測(cè)報(bào)告有望得到國(guó)際聯(lián)合互認(rèn)組織成員國(guó)的承認(rèn)。
本次募投項(xiàng)目的實(shí)施，將推動(dòng)公司轉(zhuǎn)型升級(jí)為全球一流能源物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備供應(yīng)商和服務(wù)提供商，增加利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，開(kāi)啟廣闊增長(zhǎng)空間。
增資電能管理龍頭，協(xié)同打造綜合能源平臺(tái)
公司公告將以1,704.3 萬(wàn)元增資太谷電力，增資后持股比例4.76%，太谷電力2015 年?duì)I收6,588.49 萬(wàn)元，歸屬凈利2,185.21 萬(wàn)元，其向公司承諾16-18 年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3,000/4,000/5,000 萬(wàn)元，若未100%實(shí)現(xiàn)承諾三年累計(jì)凈利潤(rùn)合計(jì)12,000 萬(wàn)元，或三個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)某一年低于承諾利潤(rùn)的85%，將以“投資本金+8%的年化利息”回購(gòu)增資股份。
太谷電力作為國(guó)內(nèi)電力行業(yè)電能管理技術(shù)研究與整體解決方案的龍頭企業(yè)，擁有領(lǐng)先的電力用戶(hù)電能管理技術(shù)與電能分析、優(yōu)化、評(píng)估技術(shù)，具備電力需求側(cè)管理服務(wù)平臺(tái)的研發(fā)及市場(chǎng)推廣的豐富經(jīng)驗(yàn)。 本次合作有利于公司深入開(kāi)展電力需求側(cè)管理平臺(tái)、電能在線監(jiān)測(cè)系統(tǒng)、電能管理與節(jié)能服務(wù)等領(lǐng)域項(xiàng)目，以電能服務(wù)平臺(tái)為先導(dǎo)，逐步延伸至綜合能源平臺(tái)建設(shè)，全面提升能源管理水平。
電能計(jì)量主業(yè)收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，技術(shù)業(yè)績(jī)行業(yè)領(lǐng)先
公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為電能表、用電信息采集系統(tǒng)、電表箱等產(chǎn)品。近幾年，隨著國(guó)網(wǎng)、南網(wǎng)加速推進(jìn)智能電能表和用電信息采集系統(tǒng)建設(shè)，公司業(yè)績(jī)迅猛發(fā)展。 15 年公司國(guó)網(wǎng)訂單近8 億規(guī)模，全行業(yè)排名第四。未來(lái)隨著配網(wǎng)投資加大，特別是農(nóng)網(wǎng)智能電表覆蓋率的提升，該業(yè)務(wù)板塊仍將維持高位。
公司積極拓展海外營(yíng)收占比，布局國(guó)際AMI 系統(tǒng)市場(chǎng)戰(zhàn)略，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年公司海外收入將高速增長(zhǎng)，16 年海外收入有望達(dá)到1.5 億左右；同時(shí)，考慮到國(guó)內(nèi)持續(xù)推進(jìn)四表合一，預(yù)計(jì)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入將保持0-10%的增速。
成立炬能售電，搶灘售電市場(chǎng)
公司積極順應(yīng)國(guó)家電改趨勢(shì)，于2015 年10 月成立了浙江炬能售電有限公司，注冊(cè)資本2.18 億元。未來(lái)隨著售電市場(chǎng)機(jī)制趨向成熟，售電價(jià)差將快速回歸合理水平，售電公司的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力包括了保證優(yōu)質(zhì)低價(jià)電力和提供多樣化的增值服務(wù)。作為深耕電能表市場(chǎng)的佼佼者，公司所擁有的用電需求側(cè)數(shù)據(jù)、憑借電力采集和需求側(cè)管理服務(wù)積累的大量用電客戶(hù)，加之可提供綜合能源服務(wù)等系列增值服務(wù)成為搶灘售電市場(chǎng)的三大優(yōu)勢(shì)。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：公司坐擁智能電表和物聯(lián)網(wǎng)龍頭地位，積極布局用電服務(wù)和售電領(lǐng)域，收購(gòu)及參股帶來(lái)的協(xié)同效應(yīng)將進(jìn)一步加強(qiáng)公司的能效管理能力及線下服務(wù)能力，助力公司從從智能電表生產(chǎn)商升級(jí)為一流能源服務(wù)提供商。不考慮公司可能的定增及股本攤薄，預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 分別為0.75、0.87、0.98 元，對(duì)應(yīng)估值分別為29、25、22 倍，具備良好投資價(jià)值，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：定增落實(shí)不及預(yù)期，用電服務(wù)業(yè)務(wù)等新興業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期。
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