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洗衣機(jī)業(yè)務(wù)由于過去專注高端，導(dǎo)致低端市場被蠶食，未來公司產(chǎn)品戰(zhàn)略會同時(shí)關(guān)注高中低端市場，實(shí)現(xiàn)洗衣機(jī)產(chǎn)品銷量與均價(jià)同步提升，而不僅僅來自均價(jià)拉動。我們預(yù)計(jì)二季度公司冰箱和洗衣機(jī)業(yè)務(wù)收入保持個(gè)位數(shù)增長，空調(diào)收入下降15%-20%之間，上半年公司收入同比下降10%左右，利潤同比增長15%上下。下半年公司收入和利潤增速或持續(xù)改善,上半年一、二線房地產(chǎn)市場銷售火爆，預(yù)計(jì)對家電行業(yè)的影響將在第四季度逐步顯現(xiàn),9 月份前后空調(diào)行業(yè)去庫存化逐步進(jìn)入尾聲，公司空調(diào)業(yè)務(wù)壓力也將逐步緩解。
    線上渠道保持高增長,智能家居生態(tài)圈穩(wěn)步推進(jìn)。目前海爾線上渠道銷售量占總銷量的10%，其中天貓、京東、商城各占1/3，預(yù)計(jì)今年會實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)的增速；線下銷售的比例中KA 占40%，日日順等專賣店占60%，KA 渠道目前一二線城市增長較好，三四線KA 渠道略有下滑，公司與蘇寧、國美定制化合作采用買斷供貨模式，主要是看中他們的訂單量大、產(chǎn)品毛利率高；海爾日日順能將物流滲透到2 萬多鄉(xiāng)鎮(zhèn)，并且也是海爾的重要分銷渠道，保持較好的增長。目前U+海爾推出的APP 可以控制所有家電開關(guān)，注冊用戶達(dá)600 萬，其中有10-20%的活躍用戶，生態(tài)圈布局穩(wěn)步發(fā)展。
    收購GE 家電資產(chǎn)帶來12%左右利潤增長,期待整合效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。2015 年GE 家電收入387.5億元人民幣，同比增長7.7%，凈利潤14 億元，同比增長84.5%，凈利潤率為3.6%。公司已向GE 支付55.8 億美元交易總價(jià)款（約365.9 億人民幣），對應(yīng)的動態(tài)市盈率約27 倍。
    目前GE 家電的業(yè)務(wù)狀況非常良好，預(yù)計(jì)2016 年收入會有個(gè)位數(shù)增長，利潤實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長，2016 年GE 家電并表7 個(gè)月，扣除2 億左右費(fèi)用,將會給海爾帶來約12%的利潤增長。
    收購GE 是海爾全球化戰(zhàn)略的重要一步，產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)明顯:1)降低生產(chǎn)成本:海爾與GE雙方有40%共同的供應(yīng)商,聯(lián)合采購預(yù)計(jì)3 年內(nèi)可為海爾節(jié)省采購費(fèi)用10 億人民幣，5 年內(nèi)節(jié)省100 億人民幣。2)GE 廚電在美國市場占有率第一,廚電業(yè)務(wù)深厚的積累可以很好的彌補(bǔ)海爾在廚電業(yè)務(wù)的短板,目前國內(nèi)廚電滲透低，行業(yè)前景好,市場集中度低,提升空間大,此前廚電在海爾內(nèi)部沒有得到足夠的重視，借助GE 的產(chǎn)品優(yōu)勢開始發(fā)力廚電行業(yè),新業(yè)務(wù)開拓成長空間。3)GE 家電在美國市場渠道網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢明顯,海爾品牌可以借助GE 銷售渠道進(jìn)行海爾自有品牌推廣,同時(shí)海爾將把GE 品牌引入國內(nèi)銷售，實(shí)現(xiàn)多品牌運(yùn)營。
    盈利預(yù)測與評級。我們上調(diào)2017-2018 年EPS 0.15、0.18 元，2016-2018 年每股盈利0.79元、1.03 元和1.20 元，7 月15 日收盤價(jià)為10.36 元，對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為13 倍、10倍和9 倍，維持公司“增持”投資評級。