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2016 年第一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入222.37 億元，同比下滑8.35%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)15.97 億元，同比增長(zhǎng)48.12%,對(duì)應(yīng)EPS0.26 元。(青島海爾收購(gòu)海外白電資產(chǎn)完成,2014 年度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行重述,本報(bào)告正文采用調(diào)整后數(shù)據(jù))行業(yè)低迷，公司營(yíng)業(yè)收入小幅下滑。2015 年公司實(shí)現(xiàn)收入897 億元,同比下降7.41%（扣除章丘電機(jī)和特種電機(jī)兩家公司不再并表影響，同比下降4.50%）。內(nèi)銷方面，2015 年以來(lái)，公司除了在白電高端領(lǐng)域繼續(xù)鞏固優(yōu)勢(shì)之外，針對(duì)中低端市場(chǎng)積極開(kāi)發(fā)產(chǎn)品，使得公司市場(chǎng)占有率進(jìn)一步提升。根據(jù)中怡康數(shù)據(jù)顯示，2015 年冰箱零售份額為27.4%,同比提升1.4 個(gè)百分點(diǎn);洗衣機(jī)零售份額26.5%,同比提升0.33 個(gè)百分點(diǎn);空調(diào)零售市場(chǎng)份額為12.01%,微降0.30 個(gè)百分點(diǎn)。2016 年一季度延續(xù)市場(chǎng)占有率提升趨勢(shì)，公司冰箱占比18.86%，同比增長(zhǎng)2 個(gè)百分點(diǎn)，洗衣機(jī)占比25.62%，同比增長(zhǎng)0.61 個(gè)百分點(diǎn)，空調(diào)占比11.02%，同比下滑1.35 個(gè)百分點(diǎn)。出口方面，公司2015 年海外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)銷售收入186.50億元，同比微降0.2%，并購(gòu)GE 家電業(yè)務(wù)，完善與提升全球市場(chǎng)布局，全球大家電零售量占全球市場(chǎng)的9.8%,第7 次蟬聯(lián)全球第一。我們認(rèn)為2015 年公司的內(nèi)銷戰(zhàn)略調(diào)整作用顯現(xiàn)，布局海外運(yùn)營(yíng)有利于提升國(guó)際業(yè)務(wù)收入，我們預(yù)計(jì)2016 年二季度公司收入將持續(xù)上升。
    毛利率提升，費(fèi)用率下降，盈利能力持續(xù)改善。原材料價(jià)格下滑、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善使得2015年毛利率提升 0.35 個(gè)百分點(diǎn)至27.96%,銷售費(fèi)用同比增加 1.56 個(gè)百分點(diǎn)至14.60%，主要是由于公司強(qiáng)化卡薩帝高端品牌以及渠道建設(shè)投入增加，綜合影響下，公司凈利潤(rùn)率小幅下滑0.94 個(gè)百分點(diǎn)至6.60%。公司一季度毛利率同比增長(zhǎng)0.93 個(gè)百分點(diǎn)至28.59%,毛利率水平改善，銷售費(fèi)用率下降0.29 個(gè)百分點(diǎn)，綜合影響下，一季度公司凈利潤(rùn)率同比提升2.95 個(gè)百分點(diǎn)至8.76%，盈利能力持續(xù)改善。我們預(yù)計(jì)公司2016 盈利能力將持續(xù)增強(qiáng)。
    智慧生活生態(tài)圈建設(shè)與“創(chuàng)客”經(jīng)濟(jì)帶來(lái)新活力。公司持續(xù)戰(zhàn)略性投入U(xiǎn)+智慧生活平臺(tái)及其產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈建設(shè)、互聯(lián)工廠及眾創(chuàng)匯個(gè)性化定制平臺(tái)建設(shè)，海爾優(yōu)家APP 自15 年4 月份正式上線后，累計(jì)用戶數(shù)超過(guò)1000 萬(wàn)，活躍用戶數(shù)超百萬(wàn)；海爾突破公司邊界，將公司分散成為無(wú)數(shù)個(gè)創(chuàng)業(yè)小團(tuán)隊(duì)，激發(fā)公司活力，同時(shí)給公司未來(lái)新業(yè)務(wù)、新模式提供儲(chǔ)備。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。我們維持公司2016 年—2017 年每股0.79 元、0.88 元的盈利預(yù)測(cè)，同時(shí)新增2018 年盈利預(yù)測(cè)每股收益1.02 元，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為11 倍、10 倍和8倍，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。