久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司2015 年海外出口收入已達(dá)18.2 億元，估計(jì)定制的CMO 業(yè)務(wù)規(guī)模已超過(guò)10 億，按照行業(yè)平均約40%毛利率來(lái)算的話毛利額貢獻(xiàn)已超過(guò)30%。結(jié)合目前全球醫(yī)藥CMO 產(chǎn)業(yè)向中國(guó)等發(fā)展中國(guó)家轉(zhuǎn)移的大趨勢(shì)，我們判斷未來(lái)CMO 業(yè)務(wù)板塊將成為公司主要的利潤(rùn)貢獻(xiàn)點(diǎn)，整個(gè)公司估值有待重估。
    制劑領(lǐng)域，并購(gòu)與研發(fā)兩頭并重。公司制劑品種產(chǎn)品線豐富，主要涉及抗生素、抗病毒和心血管領(lǐng)域，2015 年制劑板塊收入8.66 億元，占比約20%，主要優(yōu)勢(shì)品種百士欣(烏苯美司膠囊)、頭孢克肟（分散片）、阿莫西林克來(lái)維酸鉀等均保持超過(guò)15%以上的同比增長(zhǎng)。公司積極布局醫(yī)藥制劑板塊，我們預(yù)計(jì)后續(xù)隨著品種研發(fā)和并購(gòu)加速，制劑板塊有望成為公司業(yè)績(jī)的另一個(gè)重要支撐點(diǎn)，同時(shí)借助公司在原料和中間體CMO 的優(yōu)秀客戶資源積累，未來(lái)更有可能進(jìn)軍制劑CMO 的藍(lán)海領(lǐng)域。
    集團(tuán)多次定增提高持股比例突顯做強(qiáng)意愿。公司大股東橫店集團(tuán)分別于2013、2014 和2016 年通過(guò)參與定增提升持股比例，持股比例由41%提升到47%，預(yù)計(jì)未來(lái)或?qū)⒃贑MO 和制劑生產(chǎn)領(lǐng)域啟動(dòng)更多的項(xiàng)目并購(gòu)。且公司今年3 月定增方案擬以8.12 元/股向大股東橫店集團(tuán)增發(fā)募資2.5億，前期公司股價(jià)大幅低于此價(jià)（前二十個(gè)交易日均價(jià)6.4 元），顯示出其在未來(lái)很強(qiáng)的做強(qiáng)公司的意愿。
    近期管理層大舉增持彰顯公司發(fā)展信心。公司上周公告公司管理層持股平臺(tái)勤勝投資和合商投資分別增持1075 萬(wàn)股和325 萬(wàn)股，均價(jià)分別為6.59元/股、6.67 元/股，且不排除未來(lái)繼續(xù)增持，并且多位公司高管屬于首次參與在持股平臺(tái)的增持，充分表明對(duì)公司未來(lái)在醫(yī)藥CMO 和制劑領(lǐng)域的發(fā)展空間充滿信心
    風(fēng)險(xiǎn)因素：海外出口風(fēng)險(xiǎn)；CMO 戰(zhàn)略推進(jìn)不達(dá)預(yù)期。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。公司作為傳統(tǒng)化學(xué)原料藥生產(chǎn)及出口企業(yè)，戰(zhàn)略開(kāi)拓CMO 領(lǐng)域前景廣闊，我們預(yù)測(cè)公司2016/17/18 年EPS 分別為0.22/0.34/0.43 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2016/17/18 年P(guān)E 分別為33/21/16 倍。參照傳統(tǒng)化學(xué)原料藥生產(chǎn)及出口企業(yè)，結(jié)合公司高估值CMO業(yè)務(wù)布局（市場(chǎng)可比CMO 公司2016 年平均估值約55 倍），給予公司2016 年40 倍市盈率，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)8.80 元，首次覆蓋給予公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。