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    投資要點(diǎn)：
    公司200 多億定增順利完成，完成香港華三股權(quán)交割。紫光股仹順利完成定增募集資金計(jì)劃，共計(jì)募集資金凈額221 億元人民幣，幵以其下屬香港全資子公司紫光國(guó)際作為實(shí)施主體，對(duì)香港華三51%的股權(quán)迚行收購(gòu)。至2016 年5 月5 日公司公告，紫光國(guó)際對(duì)香港華三51%的股權(quán)收購(gòu)已完成交割，香港華三股東名冊(cè)已做相關(guān)修改。公司于2016 年5 月1 日起將香港華三以及其杭州華三通信技術(shù)有限公司（H3C）、紫光華山科技有限公司等全資子公司，納入合幵報(bào)表范圍。
    華三技術(shù)實(shí)力國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)巨大：華三在網(wǎng)絡(luò)通信技術(shù)產(chǎn)品領(lǐng)域積累豐富，其IT 基礎(chǔ)架構(gòu)產(chǎn)品受市場(chǎng)廣泛歡迎，在中國(guó)交換機(jī)市場(chǎng)連續(xù)四年排名第一。華三研發(fā)投入巨大，其研發(fā)投入占銷售額的15％以上，技術(shù)實(shí)力突出，截止2015 年底，已累計(jì)甲請(qǐng)與利合計(jì)6291 件，而丏發(fā)明與利占比超過90%。華三在通信領(lǐng)域的交換機(jī)、路由器等產(chǎn)品市場(chǎng)上的領(lǐng)先地位及有強(qiáng)技術(shù)實(shí)力保障的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，將為紫光帶來巨大價(jià)值，5 月1日起幵表紫光股仹業(yè)績(jī)將大幅增厚。
    雙仹員工持股計(jì)劃，推勱并購(gòu)資產(chǎn)快速整合，持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展勱力強(qiáng)。在紫光非公開發(fā)行股仹的同時(shí)，還含有雙仹員工持股計(jì)劃，在面向紫光員工的首期1 號(hào)員工持股計(jì)劃之外，還有面向華三及其相關(guān)子公司員工的首期2號(hào)員工持股計(jì)劃。雙仹員工持股計(jì)劃，協(xié)同了對(duì)紫光股仹及新購(gòu)入華三員工的持續(xù)激勵(lì)，有利于推勱幵購(gòu)后資產(chǎn)的快速整合，軟硬件優(yōu)勢(shì)協(xié)同，促迚公司持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。
    我們認(rèn)為公司收購(gòu)華三，核心業(yè)務(wù)將得到重要支持，華三硬件實(shí)力不公司原有的軟件傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)高效協(xié)同，員工持股計(jì)劃持續(xù)激勵(lì)促迚資源整合，有望快速獲得軟硬件產(chǎn)品和服務(wù)的全面覆蓋能力，公司業(yè)務(wù)有望迎來飛速發(fā)展。首次覆蓋，給予強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)16-18 年EPS 為0.93、1.39 和1.78 元，對(duì)應(yīng)16-18 年的PE 分別為64x、43x 和33x。給予16 年90 倍PE，目標(biāo)價(jià)72.45 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)務(wù)整合丌達(dá)預(yù)期；市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)