>> 東吳證券-中鋼國際(000928)海外訂單飽滿，盈利能力將大幅提升-160404
| 上傳日期： |
2016/4/5 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
黃海方 |
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投資要點(diǎn)
公司是國內(nèi)冶金工程總包行業(yè)龍頭之一，由2014 年借殼st 吉碳上市而來：注入標(biāo)的物中鋼設(shè)備2012-2014 年收入分別為90、95、103 億元，凈利潤分別為3、3.6、4.7 億元，資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)質(zhì)。中鋼設(shè)備2015 扣非凈利潤5.3 億元，完成業(yè)績對賭。中鋼設(shè)備業(yè)績承諾2014-2016 扣非凈利潤分別為4.37、4.79 和5.17 億元。
公司上市以來重大國際訂單應(yīng)接不暇，目前在國際重大訂單234 億元，為2015 年收入的240%；結(jié)轉(zhuǎn)至下一年的國內(nèi)外訂單已經(jīng)超過360 億元：公司積極把握國家“一帶一路”、國際產(chǎn)能合作、中國裝備走出去重大戰(zhàn)略機(jī)遇，在持續(xù)鞏固和深度挖掘土耳其、印度等海外傳統(tǒng)市場的基礎(chǔ)上，持續(xù)加大對俄羅斯、東南亞、中東等“一帶一路”沿線國家新興、成長性市場的開拓力度，海外市場簽約額逆勢而上，成功簽署俄羅斯、阿爾及利亞短、伊朗、印尼、阿爾及利亞等一批國外重大工程項(xiàng)目，簽約合同金額創(chuàng)歷史最好成績，國際化業(yè)務(wù)布局逐步完善。
非公開發(fā)行：向中鋼資產(chǎn)等6 名特殊對象以14.31 元/股募集不超過9.5 億元將用于補(bǔ)充流動資金。發(fā)行目的：1）改善資本結(jié)構(gòu)，降低財務(wù)風(fēng)險，提高經(jīng)營業(yè)績；2）重大資產(chǎn)重組完成后，新業(yè)務(wù)的注入，公司對資金的需求較大。3）隨著國內(nèi)工程服務(wù)市場與國際模式逐步接軌，工程總承包運(yùn)作方式日益多元化，BOT、BOO、BOOT 等業(yè)務(wù)模式越來越多地出現(xiàn)在國內(nèi)外工程項(xiàng)目中，這些運(yùn)營模式均要求總承包商具有較強(qiáng)的資金實(shí)力和融資能力。
公司加大在新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的布局，切入金屬增材制造領(lǐng)域。公司與華中科技大學(xué)技術(shù)團(tuán)隊(duì)展開在金屬增材制造領(lǐng)域的技術(shù)合作，合資成立了武漢天昱智能制造有限公司，應(yīng)用最先進(jìn)的金屬3D 打印技術(shù)，為公司開拓航空、航天，以及高鐵、核電裝備的高端零部件和工模具制造業(yè)務(wù)提供切入點(diǎn)。
盈利預(yù)測與投資評級：假設(shè)1）公司非公開發(fā)行在2016 年順利完成；2）由于年報顯示收入占比70%的國內(nèi)工程毛利率為11%，而海外工程毛利率為21.8%，隨著海外工程進(jìn)入集中結(jié)算期，公司復(fù)合毛利率大幅提升。我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年收入分別為113、128、145 億元，實(shí)現(xiàn)EPS 分別為1.11、1.31 和1.53 元，對應(yīng)PE分別為12/10/8X，估值較低，基于目前增發(fā)價格倒掛16%，6 名增發(fā)對象已經(jīng)確定，公司訂單飽滿，踐行一帶一路國家戰(zhàn)略，給予公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：匯率波動對公司業(yè)績影響較大。
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