>> 東興證券-亨通光電（600487）主業(yè)增長強勁，外延發(fā)展可期-160719
| 上傳日期： |
2016/7/19 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
楊若木，閻貴成 |
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公司上半年業(yè)績實現(xiàn)高速增長的主要原因，一是光纖光纜產(chǎn)品、海纜等業(yè)務(wù)的利潤實現(xiàn)大幅增長，二是公司收購的優(yōu)網(wǎng)科技、電信國脈和萬山電力三家公司完成并表，增厚了公司業(yè)績。我們認為，光通信行業(yè)維持高景氣毋庸置疑，并表也有預(yù)期，但公司2016 年上半年歸母凈利潤實現(xiàn)150%-200%的高增長，仍屬超預(yù)期表現(xiàn)。
2. 行業(yè)持續(xù)景氣，公司內(nèi)生主業(yè)光通信2016 年將實現(xiàn)較快增長。
我們認為，受益“寬帶中國政策利好”、“骨干網(wǎng)升級”、“民營寬帶等需求主體多元化”、“量子通信建設(shè)”多重利好，預(yù)計光通信行業(yè)高景氣可持續(xù)。2016 年，國內(nèi)光纖光纜“量價齊升”，公司作為全球第二大光纖制造商，光棒產(chǎn)能釋放，毛利率將明顯提升，驅(qū)動光通信網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品營收實現(xiàn)20%以上的增長（2015 年增速為15%）。
3.公司未雨綢繆，通過“主業(yè)升級+外延并購”，研發(fā)“新產(chǎn)品”、開拓“新市場”、布局“新領(lǐng)域”，為可持續(xù)發(fā)展注入新動力。
新產(chǎn)品：公司緊跟市場潮流，研發(fā)超100G 低損耗光纖，為未來骨干網(wǎng)升級做好準備。此外，公司還發(fā)力海纜業(yè)務(wù)，并獲得國際權(quán)威的UQJ 認證，今年有望實現(xiàn)100%以上增長；新市場：公司借“一帶一路”政策東風(fēng)加快產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，重點布局市場潛力較大的東南亞、南非、南美市場，先后收購印尼、南非等地線纜廠商。預(yù)計公司今年海外收入有望翻番；新領(lǐng)域：公司通過并購+定增方式布局大數(shù)據(jù)、系統(tǒng)集成服務(wù)、新能源汽車傳導(dǎo)及充電設(shè)施領(lǐng)域。我們認為，受益市場需求爆發(fā)，所并購公司2016 年預(yù)計可以完成業(yè)績承諾，貢獻凈利潤1.7 億元以上，未來將成為公司新的利潤增長點。
結(jié)論：
我們認為，公司作為國內(nèi)規(guī)模最大、產(chǎn)業(yè)鏈最完整的綜合性線纜生產(chǎn)企業(yè)之一、全球第二大光纖制造廠商，將充分受益光通信行業(yè)高景氣，內(nèi)生主業(yè)光通信業(yè)務(wù)2016 年將實現(xiàn)較快增長。此外，公司積極研發(fā)“新產(chǎn)品”、開拓“新市場”、布局“新領(lǐng)域”，為可持續(xù)發(fā)展奠定了良好基礎(chǔ)。根據(jù)上半年業(yè)績情況，我們擬調(diào)高公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司2016-2018 年EPS 分別為0.73 元、0.90 元和1.07 元，對應(yīng)PE 19.6 倍、15.7倍和13.4 倍，參考行業(yè)可比公司，給予公司目標價17.75 元，對應(yīng)PE24 倍，維持“強烈推薦”評級。
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