>> 海通證券-振芯科技(300101)半年報業(yè)績符合預期,‘N+e+X‘戰(zhàn)略有效推進,借助“北斗+”外延擴張-160720
| 上傳日期： |
2016/7/20 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
朱勁松 |
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公司實現(xiàn)營業(yè)總收入2.50億元，同比增長4.45%；歸屬于上市公司股東的凈利潤4466 萬元，同比增長8.47%，業(yè)績基本符合預期。
點評：
振芯科技繼續(xù)保持了北斗衛(wèi)星導航業(yè)內(nèi)領先的技術(shù)優(yōu)勢和市場地位，元器件業(yè)務與安防監(jiān)控業(yè)務增長迅速。報告期內(nèi)，公司北斗業(yè)務收入同比增長8.90%，元器件產(chǎn)品營收同比增長29.93%，安防監(jiān)控業(yè)務營收同比增長36.09%。1）北斗導航方面，公司著重加強北斗芯片及終端產(chǎn)品的技術(shù)升級和新產(chǎn)品研制，完成了地基增強系統(tǒng)相關(guān)設備的研制，并采用云架構(gòu)初步實現(xiàn)了具有百萬數(shù)量級物聯(lián)網(wǎng)設備接入能力的北斗云物聯(lián)網(wǎng)平臺構(gòu)建。2）元器件方面，公司繼續(xù)不斷強化和提升射頻、視頻處理芯片技術(shù)水平，加大民品市場推廣及應用。包括寬帶通信、衛(wèi)星通信、慣導及視頻傳輸類等數(shù)款新產(chǎn)品，已成功應用至多家重點行業(yè)客戶，并有望在上述領域成為關(guān)鍵產(chǎn)品的供應商。3）安防監(jiān)控方面，公司重點加強視頻圖像類設備的輕量化設計，同時不斷增強視頻處理方面的技術(shù)能力，積極拓展公安、交通、電信行業(yè)領域，新增合同額累計達數(shù)千萬以上。
構(gòu)筑“N+e+X”產(chǎn)業(yè)布局，打造業(yè)績新增長點。公司已形成北斗導航、高端器件、圖像處理三大業(yè)務板塊和衛(wèi)星定位終端、安防監(jiān)控、元器件、設計服務、北斗運營等五大產(chǎn)品線。為保持領先的行業(yè)地位和技術(shù)優(yōu)勢，公司提出打造“N+e+X”的產(chǎn)業(yè)布局戰(zhàn)略，即以北斗導航為基礎的組合導航體系，融合衛(wèi)星通信、遙感與地理信息、視頻及光電技術(shù)、高性能傳感器等技術(shù)，作為大數(shù)據(jù)集聚的硬件基礎，發(fā)展并促進移動互聯(lián)網(wǎng)和衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)融合，豐富基于北斗的O2O/B2C/B2B 應用。
推動衛(wèi)星移動互聯(lián)，深入北斗行業(yè)應用與大眾市場。2015 年6 月，公司設立“振芯靜衡衛(wèi)星移動互聯(lián)大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)并購基金”，深入O2O、B2B、B2C 的互聯(lián)網(wǎng)、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)綜合應用領域。目前，公司已經(jīng)取得了多項國家北斗專項示范工程的建設資格，相關(guān)產(chǎn)品和技術(shù)的應用市場逐步從軍用轉(zhuǎn)向民用行業(yè)，在智慧城市、智慧家庭、智慧旅游、老人及特殊人群關(guān)愛、數(shù)字體育、室內(nèi)外無縫定位等方面開拓更大的市場。
維持“買入”評級。我們預計公司2016~2018 年營業(yè)收入分別為7.83 億、10.39億、12.94 億元，歸屬母公司股東凈利潤分別為1.23 億、1.70 億、2.26 億元，EPS 分別為0.22 元、0.31 元、0.41 元，對應PE 分比為122 倍、86 倍、65 倍。
參考行業(yè)平均估值，并基于公司在北斗／衛(wèi)星通信／MEMS 慣導／圖像識別芯片領域的綜合實力和北斗軍用全面列裝階段公司對應的收入/凈利潛力，給予一定估值溢價。2016 年動態(tài)PE147 倍，對應目標價32.34 元，維持“買入”評級。
主要風險因素。相關(guān)板塊估值體系波動。
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