>> 國金證券-安徽合力(600761)產(chǎn)品升級(jí)與國企改革助力叉車龍頭實(shí)現(xiàn)新發(fā)展-160718
| 上傳日期： |
2016/7/20 |
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pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
潘貽立，徐才華 |
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國內(nèi)叉車行業(yè)近年銷量表現(xiàn)出波動(dòng)，但現(xiàn)代物流的自動(dòng)化水平的提升仍將為行業(yè)需求提供支撐，電動(dòng)化與智能化的等高端產(chǎn)品將呈現(xiàn)增長(zhǎng)。1）電動(dòng)化：電動(dòng)叉車與內(nèi)燃叉車相比，具有無污染、易操作、節(jié)能高效等優(yōu)點(diǎn)，在叉車銷量中的占比不斷提升，是行業(yè)發(fā)展的未來趨勢(shì)之一；公司已經(jīng)研發(fā)銷售多款蓄電池叉車、鋰電池叉車和電動(dòng)倉儲(chǔ)車輛。2）智能化：AGV 智能無人叉車產(chǎn)品是行業(yè)升級(jí)重要方向，看好公司在此領(lǐng)域的技術(shù)研發(fā)和布局，以及后續(xù)提供物流自動(dòng)化系統(tǒng)解決方案，相關(guān)對(duì)標(biāo)上市公司包括諾力股份、機(jī)器人和未上市公司杭叉股份，板塊效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)。把握行業(yè)電動(dòng)化與智能化的發(fā)展趨勢(shì)將進(jìn)一步鞏固公司的市場(chǎng)龍頭地位，助力公司實(shí)現(xiàn)新發(fā)展。
投資設(shè)立中德合資公司，培育工業(yè)車輛租賃等后市場(chǎng)業(yè)務(wù)。公司今年1 月25 日與德國永恒力集團(tuán)所屬全資子公司JBG 合資設(shè)立“永恒力合力工業(yè)車輛租賃有限公司”，公司以現(xiàn)金方式出資1 億元、占比50%。JBG 公司的母公司德國漢堡的永恒力集團(tuán)是歐洲排名第一的倉儲(chǔ)設(shè)備供應(yīng)商，主要為工業(yè)領(lǐng)域的客戶提供叉車類搬運(yùn)設(shè)備，在工業(yè)車輛租賃領(lǐng)域也有著成熟的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)。結(jié)合安徽合力在國內(nèi)的品牌影響力及渠道優(yōu)勢(shì)，雙方可實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)與資源共享，共同開拓國內(nèi)工業(yè)車輛租賃市場(chǎng)，為公司培育新的利潤(rùn)來源。
國企改革下半年有望提速，公司是集團(tuán)旗下唯一上市平臺(tái)。國家層面，今年6 月以來中央領(lǐng)導(dǎo)對(duì)于國企改革多次提及；國資委7 月14 日公布了神華集團(tuán)、保利集團(tuán)等7 家企業(yè)開展國有資本投資公司試點(diǎn)；下半年改革步伐可能進(jìn)一步加快。省級(jí)層面，今年5 月底安徽省出臺(tái)了《關(guān)于深化國資國企改革的實(shí)施意見》，通過整體上市、引入戰(zhàn)投和員工持股等路徑提速國改進(jìn)程；根據(jù)省政府的規(guī)劃，安徽國資的資產(chǎn)證券化率在未來五年要從目前的40%提高到60%。公司層面，第一大股東安徽叉車集團(tuán)是安徽省國資委旗下的省屬重點(diǎn)國資企業(yè)，由安徽國資委100%控股，屬地方國企改革第一梯隊(duì)；公司去年1 月公告集團(tuán)層面將實(shí)施管理層和技術(shù)骨干的持股以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)的多元化，近期黨委領(lǐng)導(dǎo)班子換屆完成。在國企改革的暖風(fēng)不斷催化下，公司后續(xù)改革計(jì)劃有望逐步落地。
盈利預(yù)測(cè)
我們預(yù)測(cè)2016-2018 公司營(yíng)業(yè)收入60.20/63.83/67.85 億元，分別同比增長(zhǎng)5.9%/6.0%/6.3%； 歸母凈利潤(rùn)442/497/546 百萬元， 分別同比增長(zhǎng)11.18%/12.51%/9.87%； EPS 分別為0.72/0.81/0.89 元； PE 分別為15/13/12 倍。
投資建議
我們認(rèn)為公司國內(nèi)叉車行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，把握行業(yè)電動(dòng)化與智能化趨勢(shì)實(shí)現(xiàn)新發(fā)展，對(duì)標(biāo)諾力股份與機(jī)器人；與德國永恒力集團(tuán)合作開拓工業(yè)車輛租賃市場(chǎng)為公司培育新的利潤(rùn)來源；公司是安徽叉車集團(tuán)旗下唯一的上市公司平臺(tái)，下半年國企改革熱點(diǎn)持續(xù)催化，公司改革進(jìn)程值得期待。我們維持公司“買入”評(píng)級(jí)，未來6-12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)20-25 元。
風(fēng)險(xiǎn)提示
叉車行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；國企改革進(jìn)度緩慢。
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