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2015 年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍在轉(zhuǎn)型調(diào)整期，工業(yè)車(chē)輛的應(yīng)用比較廣泛和平均，受宏觀經(jīng)濟(jì)下行影響行業(yè)銷(xiāo)量有所下降。分產(chǎn)品來(lái)看，公司裝載機(jī)銷(xiāo)售降幅較大，營(yíng)業(yè)收入同比下降39%，叉車(chē)營(yíng)收同比下降14.5%；分地區(qū)來(lái)看，國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售降幅大于國(guó)外，國(guó)內(nèi)營(yíng)收同比下降17.2%，國(guó)外銷(xiāo)售下降5%；產(chǎn)品庫(kù)存來(lái)看，裝載機(jī)庫(kù)存壓力較大，叉車(chē)類(lèi)產(chǎn)品庫(kù)存量3,932 臺(tái)，占2015 年銷(xiāo)量的比例為5.7%，裝載機(jī)庫(kù)存量370 臺(tái)，占銷(xiāo)量比例為67.5%。
    未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)仍較為激烈，經(jīng)濟(jì)放緩可能減少行業(yè)總銷(xiāo)量。工業(yè)車(chē)輛屬于競(jìng)爭(zhēng)較為完全的行業(yè)，中小企業(yè)是市場(chǎng)主體，在中低端內(nèi)燃車(chē)輛市場(chǎng)低價(jià)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)非常激烈。由于國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，傳統(tǒng)制造業(yè)市場(chǎng)需求下滑，使得國(guó)內(nèi)工業(yè)車(chē)輛行業(yè)總銷(xiāo)量減少，電動(dòng)倉(cāng)儲(chǔ)車(chē)輛雖呈現(xiàn)出逐年增長(zhǎng)趨勢(shì)，但與歐美等成熟市場(chǎng)結(jié)構(gòu)相比仍有較大差距。
    加快產(chǎn)品升級(jí)換代，合資設(shè)立工業(yè)車(chē)輛租賃公司布局后市場(chǎng)業(yè)務(wù)。2015年，國(guó)內(nèi)工業(yè)車(chē)輛市場(chǎng)需求整體出現(xiàn)下滑，但其中電動(dòng)倉(cāng)儲(chǔ)類(lèi)產(chǎn)品仍保持著增長(zhǎng)趨勢(shì)，符合標(biāo)準(zhǔn)的內(nèi)燃車(chē)輛、新能源車(chē)輛也有著較多的發(fā)展機(jī)會(huì)。公司已著手加快內(nèi)燃、電動(dòng)及倉(cāng)儲(chǔ)車(chē)輛升級(jí)換代步伐；同時(shí)，公司15 年12 月公告擬與歐洲先進(jìn)倉(cāng)儲(chǔ)設(shè)備供應(yīng)商永恒力技術(shù)合作，出資1 億元發(fā)起設(shè)立中德合資“永恒力合力工業(yè)車(chē)輛租賃有限公司”，從事工業(yè)車(chē)輛及相關(guān)設(shè)備租賃等業(yè)務(wù)，布局國(guó)內(nèi)車(chē)輛租賃、再制造等后市場(chǎng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域。
    盈利預(yù)測(cè)
    我們預(yù)測(cè)2016/2017 公司營(yíng)業(yè)收入60.2 億元/63.8 億元，分別同比增長(zhǎng)5.9%/6.0%；歸母凈利潤(rùn)431 百萬(wàn)元/469 百萬(wàn)元；EPS 分別為0.70/0.76元。
    投資建議
    公司當(dāng)前股價(jià)（2016/03/18 收盤(pán)價(jià)：10.35）對(duì)應(yīng)2016/2017 年P(guān)E 分別為14.8/13.6 倍?？紤]到公司在工業(yè)車(chē)輛產(chǎn)品更新?lián)Q代加速及后市場(chǎng)業(yè)務(wù)的布 局，我們維持對(duì)公司的"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。  風(fēng)險(xiǎn)提示 宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力加大導(dǎo)致工業(yè)車(chē)輛銷(xiāo)量進(jìn)一步下滑；物流倉(cāng)儲(chǔ)市場(chǎng)、車(chē)輛租賃市場(chǎng)拓展不達(dá)預(yù)期。