>> 招商證券-東港股份（002117）穩(wěn)健增長趨勢延續(xù)，新型業(yè)務(wù)逐步起量-160720
| 上傳日期： |
2016/7/21 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄭愷，李宏鵬，濮冬燕 |
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評論：
1、業(yè)績符合預(yù)期，新型服務(wù)是增長亮點
公司上半年業(yè)績符合我們預(yù)期。其中以票證、紙質(zhì)標簽、數(shù)據(jù)、彩印等為主的印刷類產(chǎn)品收入增長9.35%，智能卡、RFID 等覆合類產(chǎn)品收入或因訂單收入確認延后而略降1.89%；而電子發(fā)票、新渠道彩票銷售和檔案存儲等技術(shù)服務(wù)類業(yè)務(wù)迅速起量，同比增長274%，收入占比從15 年底的0.67%升至3.01%。第二季度，公司收入、凈利增速持續(xù)穩(wěn)定，分別同比增長11.74%和5.27%，毛利率穩(wěn)定在38.11%；費用控制同比改善，第二季度管理、銷售費用率分別同比下降0.53個pct、0.29 個pct；二季度毛利率為38.11%，同比下降0.73 個pct，環(huán)比基本穩(wěn)定。
2、電子發(fā)票穩(wěn)步推進，信息技術(shù)服務(wù)商轉(zhuǎn)型成效初見
電子發(fā)票推廣今年已經(jīng)全面進入突破期，“十三五”規(guī)劃草案新增電子發(fā)票推廣，5 月1 日起建筑業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、金融業(yè)和生活服務(wù)業(yè)已納入營改增范圍，且新檔案管理辦法要求檔案存儲期已從原來的15 年延長至30 年。我們認為，公司在電子發(fā)票領(lǐng)域具有先發(fā)優(yōu)勢和較高業(yè)務(wù)壁壘，隨著后續(xù)各地接入電子發(fā)票業(yè)務(wù)量快速增長，瑞宏網(wǎng)收入增長有望大幅提升，并進一步探索高價值衍生業(yè)務(wù)。我們繼續(xù)強調(diào)電子發(fā)票對企業(yè)稅負、效率、數(shù)據(jù)運用等各方面的大幅改善，看好電子發(fā)票業(yè)務(wù)推廣對公司帶來的未來潛在效益。
3、維持“強烈推薦-A”評級
我們認為，公司主業(yè)升級趨勢已基本明確，第三方電子發(fā)票平臺先發(fā)優(yōu)勢明顯，且電子發(fā)票推廣具備國家意志，未來將逐步形成公司重要增長驅(qū)動。同時，實施大面積員工持股計劃，彰顯未來長期發(fā)展信心，優(yōu)化整體激勵機制，實現(xiàn)公司與員工利益的一致綁定。我們預(yù)測2016、2017 年EPS 分別為0.74、0.87 元，維持“強烈推薦-A”評級。
風險提示：主營業(yè)務(wù)增長慢于預(yù)期，電子發(fā)票推廣進度低于預(yù)期。
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