>> 安信證券-東港股份(002117)新業(yè)務(wù)逐漸落地,電子發(fā)票推廣有望加速-160323
| 上傳日期： |
2016/3/23 |
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來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
周文波，張妮 |
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■大力發(fā)展電子發(fā)票、彩票、檔案存儲(chǔ)等新業(yè)務(wù)：報(bào)告期內(nèi)，公司傳統(tǒng)紙質(zhì)印刷業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定，同時(shí)大力發(fā)展新業(yè)務(wù)：（1）電子發(fā)票：電子發(fā)票具有便于存儲(chǔ)查詢，綠色環(huán)保，防偽度較高的特點(diǎn)，公司在電子發(fā)票領(lǐng)域已處于行業(yè)領(lǐng)先地位，未來(lái)將繼續(xù)發(fā)展電子票證業(yè)務(wù)；（2）新渠道彩票銷售：由于互聯(lián)網(wǎng)和手機(jī)端彩票銷售業(yè)務(wù)被叫停，公司積極發(fā)展自助終端的彩票銷售新渠道，自助終端銷售具有運(yùn)行成本低，布局方便，能夠自動(dòng)兌獎(jiǎng)等優(yōu)勢(shì)，公司在山東省的自助彩票終端布局已初見(jiàn)成效；（3）檔案存儲(chǔ)業(yè)務(wù)：傳統(tǒng)的檔案存儲(chǔ)與管理模式難以滿足分級(jí)管理、長(zhǎng)期保存，遠(yuǎn)程查閱等諸多需求，公司致力于建立規(guī)范化、標(biāo)準(zhǔn)化的檔案存儲(chǔ)基地，將檔案實(shí)物存儲(chǔ)與信息技術(shù)相結(jié)合，積極探索檔案電子化。公司圍繞客戶需求不斷增加服務(wù)內(nèi)容，提供綜合解決方案，轉(zhuǎn)型信息服務(wù)提供商。
■電子發(fā)票千億市場(chǎng)亟待開(kāi)啟，公司保持引領(lǐng)地位：十三五規(guī)劃綱要草案新增推廣電子發(fā)票，預(yù)計(jì)電子發(fā)票全國(guó)化擴(kuò)張及滲透有望加速，千億市場(chǎng)亟待開(kāi)啟。
電子發(fā)票作為企業(yè)財(cái)稅數(shù)據(jù)的重要抓手，延伸商業(yè)模式非常豐富，基礎(chǔ)收費(fèi)（發(fā)票開(kāi)立接收、系統(tǒng)建設(shè)、大額發(fā)票寄送等）+延伸服務(wù)（發(fā)票存儲(chǔ)管理、征信、大數(shù)據(jù)、SaaS 等）潛在市場(chǎng)空間巨大。東港股份作為國(guó)內(nèi)電子發(fā)票行業(yè)標(biāo)桿，已將業(yè)務(wù)從北京成功拓展至上海、天津、廈門、山東等省市；用戶方面，東港擁有大型B 端用戶數(shù)十個(gè)，涵蓋電商、保險(xiǎn)、金融等多個(gè)領(lǐng)域。未來(lái)，公司將通過(guò)自上而下+自下而上兩條路線獲取客戶：自上而下：各地稅務(wù)局是電子發(fā)票的主要推動(dòng)者，東港與各地稅務(wù)局有多年合作關(guān)系，有望憑借人脈資源及在電子發(fā)票領(lǐng)域的領(lǐng)先地位向其他省份復(fù)制。自下而上：以公司與阿里合作為例，東港為支付寶用戶提供通過(guò)客戶端進(jìn)行電子發(fā)票查詢、業(yè)務(wù)預(yù)約等業(yè)務(wù)，未來(lái)公司將加大與類似阿里這樣擁有大量B 端用戶企業(yè)合作，推廣瑞宏網(wǎng)平臺(tái)。
■瑞宏網(wǎng)具備SaaS-企業(yè)級(jí)云服務(wù)入口價(jià)值：電子發(fā)票具有服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化高、用戶量大、使用頻率較高、數(shù)據(jù)核心等特點(diǎn)，成為SaaS-企業(yè)級(jí)云服務(wù)入口潛在價(jià)值巨大。這一價(jià)值已經(jīng)在美國(guó)與臺(tái)灣的電子發(fā)票平臺(tái)型企業(yè)Tradeshift &臺(tái)塑網(wǎng)案例上得到驗(yàn)證。二者通過(guò)開(kāi)放性的電子發(fā)票平臺(tái)對(duì)接企業(yè)用戶，并將接口開(kāi)放給各類應(yīng)用軟件供應(yīng)商，通過(guò)收取注冊(cè)費(fèi)、收入分潤(rùn)獲取利潤(rùn)。與海外不同的是，國(guó)內(nèi)電子發(fā)票業(yè)務(wù)門檻高，我們預(yù)計(jì)未來(lái)很可能是航信、總參、東港三分天下，而東港-瑞宏網(wǎng)未來(lái)接入的企業(yè)數(shù)量級(jí)可能達(dá)到數(shù)百萬(wàn)（保守預(yù)計(jì)瑞宏網(wǎng)市占率將達(dá)20%左右，對(duì)應(yīng)400-500 萬(wàn)企業(yè)用戶）。SaaS 云平臺(tái)是公司電子發(fā)票衍生業(yè)務(wù)布局的重要潛在方向，隨著公司電子發(fā)票用戶規(guī)模的擴(kuò)大，市場(chǎng)對(duì)瑞宏網(wǎng)的平臺(tái)的入口價(jià)值再評(píng)估；此外，基于平臺(tái)的大數(shù)據(jù)、征信、金融等也將是公司布局重要方向。
■檔案存儲(chǔ)等業(yè)務(wù)有望貢獻(xiàn)利潤(rùn)新增長(zhǎng)點(diǎn)：檔案存儲(chǔ)在歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)形成較為成熟的市場(chǎng)，并誕生了鐵山等收入規(guī)模超過(guò)30 億美元，凈利潤(rùn)超過(guò)3 億美元的大型企業(yè)。對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，檔案存儲(chǔ)是高效規(guī)范化管理的需求。一般企業(yè)檔案存儲(chǔ)專業(yè)化低、占用空間大、管理成本高，外包需求逐步顯現(xiàn)。目前，國(guó)內(nèi)的商業(yè)檔案市場(chǎng)仍處于初級(jí)階段，亟需良好硬件條件、嚴(yán)密的業(yè)務(wù)流程以及專業(yè)化的管理來(lái)填補(bǔ)市場(chǎng)需求。我們測(cè)算國(guó)內(nèi)檔案存儲(chǔ)市場(chǎng)容量為450億元：全國(guó)企業(yè)數(shù)量2500 萬(wàn)
假設(shè)平均每個(gè)企業(yè)檔案存儲(chǔ)量200 箱
商業(yè)化率30%
（每箱存儲(chǔ)租賃費(fèi)20 元/年&服務(wù)+存儲(chǔ)材料收費(fèi)10 元/年）。公司發(fā)展檔案存儲(chǔ)業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)：1）用戶資源豐富，通過(guò)票證、智能卡等業(yè)務(wù)與財(cái)稅機(jī)關(guān)、大型企業(yè)、政府機(jī)構(gòu)、銀行等高端客戶建立合作關(guān)系；2）長(zhǎng)期從事保密性較高的票證業(yè)務(wù)，正計(jì)劃申請(qǐng)國(guó)家級(jí)保密資質(zhì)；3）擁有大量低成本土地廠房；4）有能力提供專業(yè)性更高的存儲(chǔ)條件。目前，公司已經(jīng)中標(biāo)北京國(guó)稅局檔案管理項(xiàng)目等，未來(lái)有望繼續(xù)開(kāi)拓其他客戶，成為新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
■盈利預(yù)測(cè)和投資建議：預(yù)計(jì)公司16-18 年凈利潤(rùn)2.81 億元、3.56 億元、4.46 億元，分別增長(zhǎng)30.0%、26.8%、25.1%；每股收益分別為 0.77 元、0.98 元、1.23 元；維持“買入-A”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)50 元。
■風(fēng)險(xiǎn)提示：電子發(fā)票相關(guān)業(yè)務(wù)的政策依賴性；電子發(fā)票衍生商業(yè)模式成熟需要龐大的用戶基數(shù)
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