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加權(quán)平均收益率16.19%，同比顯著提升2.54pcts。收入端看，公司傳統(tǒng)票證、數(shù)據(jù)產(chǎn)品等業(yè)務(wù)保持雙位數(shù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，卡類產(chǎn)品開(kāi)始發(fā)力（全年銷售額貢獻(xiàn)超1 億元）；在毛利率保持穩(wěn)健的基礎(chǔ)上（綜合毛利率39.9%，受新產(chǎn)品開(kāi)工率影響同比略低0.8pcts），加強(qiáng)費(fèi)用控制（銷售/管理費(fèi)用率同比下降0.84/1.01pcts），公司盈利能力穩(wěn)步提升。
    電子發(fā)票前景寬廣，政策暖風(fēng)持續(xù)可期。電子發(fā)票在以流轉(zhuǎn)稅為主的我國(guó)戰(zhàn)略意義重大。于國(guó)家而言，通過(guò)信息化監(jiān)管加強(qiáng)稅控，保障稅務(wù)安全，杜絕以票控稅時(shí)期虛假開(kāi)票等。于企業(yè)而言，能節(jié)省紙張、印務(wù)、倉(cāng)儲(chǔ)、物流等成本（全社會(huì)綜合成本預(yù)計(jì)超5000 億元），提升供應(yīng)鏈效率（對(duì)接ERP 完成財(cái)務(wù)入賬、報(bào)銷等），衍生基于大數(shù)據(jù)的企業(yè)級(jí)服務(wù)（征信、互聯(lián)網(wǎng)金融）等。政策上看，2015 年8 月國(guó)稅總局主導(dǎo)北上浙深4 省市進(jìn)行增值稅發(fā)票系統(tǒng)升級(jí)版電子發(fā)票試點(diǎn)，2015 年底開(kāi)始在全國(guó)全面推廣（推行3 個(gè)月已開(kāi)具6000 萬(wàn)份），而今年5 月開(kāi)始全面的營(yíng)改增預(yù)計(jì)將極大加速電子發(fā)票滲透率的提升。據(jù)最新媒體報(bào)道，“十三五”規(guī)劃《綱要草案》擬作修改中，在“提高稅收征管效能”后將增加“推廣電子發(fā)票”，后續(xù)政策催化持續(xù)可期。未來(lái)全國(guó)性的電子發(fā)票入賬/存儲(chǔ)/報(bào)銷政策落地，將開(kāi)啟企業(yè)級(jí)應(yīng)用市場(chǎng)藍(lán)海。
    瑞宏網(wǎng)擴(kuò)張正當(dāng)時(shí)。公司旗下平臺(tái)“瑞宏網(wǎng)”相繼在北京/上海/青島/廈門(mén)/天津/濟(jì)南等城市試點(diǎn)，為電商/電信/保險(xiǎn)/公共事業(yè)等線上/線下重磅級(jí)客戶開(kāi)具電子發(fā)票。目前擁有企業(yè)級(jí)用戶數(shù)百家，累計(jì)開(kāi)具超2 億張電子發(fā)票，在ToC 端行業(yè)市占率高達(dá)70%，ToB 端也率先為PICC 等完成入賬報(bào)銷試點(diǎn)。公司多年提供高質(zhì)量的綜合商業(yè)印務(wù)，擁有眾多企業(yè)級(jí)用戶，與大型銀行等國(guó)家級(jí)金融機(jī)構(gòu)、財(cái)政等政府部門(mén)保持多年業(yè)務(wù)合作和良好的關(guān)系，資源可無(wú)縫對(duì)接；浪潮的股東背景為公司提供強(qiáng)有力的信息技術(shù)保障；此外，公司作為機(jī)制靈活的民營(yíng)企業(yè)，具備較強(qiáng)的營(yíng)銷、服務(wù)等地推能力，這在金稅盤(pán)與第三方服務(wù)平臺(tái)圈地的行業(yè)初期尤為重要。前期的員工持股、電子發(fā)票業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人進(jìn)入董事會(huì)，均體現(xiàn)了公司做強(qiáng)業(yè)務(wù)的決心。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。電子發(fā)票政策推進(jìn)不達(dá)預(yù)期；平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)加劇；系統(tǒng)安全風(fēng)險(xiǎn)等。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。公司票據(jù)及衍生業(yè)務(wù)利基厚實(shí)，增長(zhǎng)穩(wěn)健。電子發(fā)票市場(chǎng)空間廣闊，公司瑞宏網(wǎng)第三方服務(wù)平臺(tái)不斷擴(kuò)大覆蓋范圍，夯實(shí)行業(yè)地位。公司前期獲政府招標(biāo)切入數(shù)字化存儲(chǔ)及信息管理領(lǐng)域，拓寬盈利來(lái)源。此外，亦積極布局彩票產(chǎn)業(yè)，控股子公司東港彩意研發(fā)的電腦彩票與即開(kāi)型彩票自助銷售一體機(jī)在國(guó)內(nèi)率先試點(diǎn)運(yùn)營(yíng)，效果良好；還與山東福彩中心合作研發(fā)了多種彩票投注游戲，體育賽事大年里彩票行業(yè)預(yù)期升溫，公司亦將受益。維持公司2016-2017 年EPS 預(yù)測(cè)，新增2018年預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)2016-2018 年EPS0.80/1.02/1.29 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。