>> 申萬(wàn)宏源-東港股份(002117)2015年年報(bào)點(diǎn)評(píng)：十三五規(guī)劃有望加快行業(yè)發(fā)展，自助售彩+電子發(fā)票+檔案存儲(chǔ)多點(diǎn)開(kāi)花，積極轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)服務(wù)商-160316
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2016/3/17 |
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作者： |
周海晨，屠亦婷 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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其中15Q4 單季收入3.64 億元，同比增長(zhǎng)28.4%；歸母凈利潤(rùn)6879.19萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)39.9%。15 年利潤(rùn)分配預(yù)案為以3.64 億股本為基數(shù)，每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利3 元（含稅）。
票證業(yè)務(wù)收入和毛利率齊升，IC 卡業(yè)務(wù)持續(xù)放量，彩票、電子檔案存儲(chǔ)和電子發(fā)票亮點(diǎn)頗多，盈利能力持續(xù)提升。票證業(yè)務(wù)受益于紙張成本降低，訂單增長(zhǎng)，收入和毛利率齊升，依托集中度提升和傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)積累，15 年公司票證業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)10%左右，構(gòu)建穩(wěn)健現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)。
同時(shí)依托傳統(tǒng)票據(jù)業(yè)務(wù)為公司積累的眾多金融、保險(xiǎn)、財(cái)稅等客戶資源，從提供數(shù)據(jù)處理、標(biāo)簽、彩印等個(gè)性化需求中獲益，增加產(chǎn)品和服務(wù)的附加價(jià)值。智能IC 卡預(yù)計(jì)收入同比增長(zhǎng)40%-50%，毛利率大幅提升，利潤(rùn)預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)200%-300%，后續(xù)將持續(xù)放量。彩票領(lǐng)域公司布局新彩種研發(fā)、手機(jī)售彩和自助終端售彩三項(xiàng)業(yè)務(wù)，15 年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收入700 萬(wàn)元，目前公司主要在山東和山西以直營(yíng)和代理的模式試點(diǎn)自助售彩機(jī)，布局200 多臺(tái)，后續(xù)大幅擴(kuò)容后盈利水平有望快速提升。電子檔案存儲(chǔ)已獲得北京國(guó)稅局2998 萬(wàn)元電子檔案存儲(chǔ)訂單及其他金融機(jī)構(gòu)合同，后續(xù)在北京、上海、鄭州、山東等地持續(xù)布局，電子發(fā)票在北京、廈門、天津、山東鋪開(kāi)，目前亦有嘗試對(duì)部分個(gè)性化服務(wù)收費(fèi)。此外，15 年公司理財(cái)產(chǎn)品到期貢獻(xiàn)額外投資收益。
十三五規(guī)劃草案擬強(qiáng)調(diào)“推行電子發(fā)票”，電子發(fā)票拓展顯著加速，對(duì)接支付寶平臺(tái)提供更大空間，行業(yè)龍頭地位顯著。1）政策紅利持續(xù)釋放。15 年8 月國(guó)稅增值稅發(fā)票系統(tǒng)升級(jí)版與電子發(fā)票試點(diǎn)對(duì)接；9 月《國(guó)務(wù)院關(guān)于加快構(gòu)建大眾創(chuàng)業(yè)萬(wàn)眾創(chuàng)新支撐平臺(tái)的指導(dǎo)意見(jiàn)》允許電子發(fā)票作為報(bào)銷憑證；10 月國(guó)稅總局《“互聯(lián)網(wǎng)+稅務(wù)”行動(dòng)計(jì)劃》全方位指導(dǎo)電子發(fā)票方向；增值稅電子發(fā)票系統(tǒng)12 月1 日起全國(guó)推廣，電子發(fā)票可打印報(bào)銷；新《會(huì)計(jì)檔案管理辦法》16 年1 月1 日起施行，電子發(fā)票無(wú)紙化報(bào)銷落地。據(jù)報(bào)道《十三五規(guī)劃綱要草案》擬在“提高稅收征管效能”后增加“推行電子發(fā)票”，政策層面利好持續(xù)釋放。2）瑞宏網(wǎng)行業(yè)領(lǐng)先。瑞宏網(wǎng)參與國(guó)內(nèi)電子發(fā)票的多次里程碑事件：13 年6 月與京東商城開(kāi)出國(guó)內(nèi)首張電子發(fā)票；14 年6 月，人保財(cái)險(xiǎn)與瑞宏網(wǎng)正式對(duì)接，成功接收國(guó)內(nèi)第一張以電子化入賬的電子發(fā)票；15 年7 月中國(guó)人保財(cái)險(xiǎn)與瑞宏網(wǎng)對(duì)接成為國(guó)內(nèi)唯一同時(shí)具備開(kāi)具和接收電子發(fā)票的企業(yè)，電子發(fā)票全生命周期管理完整實(shí)現(xiàn)，平安財(cái)險(xiǎn)與瑞宏網(wǎng)對(duì)接開(kāi)具北京地區(qū)財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)、車險(xiǎn)首張電子發(fā)票；基于增值稅發(fā)票升級(jí)版瑞宏網(wǎng)和京東開(kāi)出國(guó)內(nèi)第一張升級(jí)版電子發(fā)票。
15 年瑞宏網(wǎng)開(kāi)票數(shù)破億份，目前服務(wù)區(qū)域已涵蓋北京、上海、福建、天津、山東，區(qū)域拓展持續(xù)加速，應(yīng)用領(lǐng)域拓展至電子商務(wù)、金融保險(xiǎn)和電信領(lǐng)域，同時(shí)積極推進(jìn)線下應(yīng)用和實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步融合與滲透。3）支付寶、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)巨頭涉足電子發(fā)票，加快行業(yè)快速拓展。15 年12 月瑞宏網(wǎng)與支付寶簽約電子發(fā)票“城市服務(wù)”，在支付寶錢包客戶端為用戶提供電子發(fā)票的查詢、業(yè)務(wù)預(yù)約等業(yè)務(wù)，通過(guò)為支付寶提供接口，觸角伸及3 億多支付寶實(shí)名客戶及眾多中小電商，目前騰訊亦嘗試和電子發(fā)票對(duì)接，通過(guò)微信為消費(fèi)者提供更好服務(wù)，互聯(lián)網(wǎng)巨頭入局為第三方平臺(tái)提供2B 及2C 服務(wù)提供更大空間。
拓展600 億元電子檔案管理行業(yè)，盈利能力強(qiáng)，快速拓展可期，增值服務(wù)空間大。1）公司提供三大服務(wù)。公司電子檔案管理業(yè)務(wù)主要提供檔案信息系統(tǒng)開(kāi)發(fā)、檔案的數(shù)字化加工、存量檔案的專業(yè)化存儲(chǔ)服務(wù)。收費(fèi)模式包含物理存儲(chǔ)費(fèi)用及電子化服務(wù)費(fèi)，以及后續(xù)調(diào)用檔案服務(wù)費(fèi)。2）行業(yè)空間大，盈利水平高。據(jù)測(cè)算，電子檔案存儲(chǔ)全國(guó)市場(chǎng)規(guī)模約600 億元，扣除人工及場(chǎng)地等成本，毛利率為30%-40%，凈利率為20%以上，其中物理存儲(chǔ)平均每箱年費(fèi)在40 元左右，增值服務(wù)另外收費(fèi)。3）公司具有優(yōu)質(zhì)客戶儲(chǔ)備，持續(xù)拓展能力強(qiáng)。公司傳統(tǒng)票據(jù)業(yè)務(wù)積累優(yōu)質(zhì)客戶資源和安全資質(zhì)背書，目前電子檔案存儲(chǔ)已在全國(guó)約10 個(gè)區(qū)域開(kāi)展試點(diǎn)，預(yù)計(jì)后續(xù)在北京、上海、鄭州、山東等地持續(xù)布局，持續(xù)在稅務(wù)、銀行、保險(xiǎn)等領(lǐng)域開(kāi)發(fā)客戶，我們測(cè)算16 年有望貢獻(xiàn)超千萬(wàn)利潤(rùn)，通過(guò)1-2 年布局有望成為全國(guó)最大的電子檔案管理公司。
公司整體戰(zhàn)略：上下利益高度一致，積極轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)整體服務(wù)商。1）核心管理層和員工持股計(jì)劃高度綁定全體利益。北京中嘉華（核心管理層持股，包含電子發(fā)票負(fù)責(zé)人）質(zhì)押股權(quán)并通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)增持1849.39 萬(wàn)股，平均成本約27 元/股；員工持股計(jì)劃擬向470 名員工（包括9 名董事及高管）定增1128.58 萬(wàn)股，價(jià)格24.81 元/股，募資2.8 億
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