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此次擬建設(shè)電商物流中心和堅(jiān)果分廠，是洽洽在電商業(yè)務(wù)持續(xù)提高運(yùn)營(yíng)能力，保證產(chǎn)品品質(zhì)和服務(wù)質(zhì)量的有序推進(jìn)。建成的電商物流中心包括電商倉(cāng)庫(kù)6000 平米、分揀配送中心6000 平米及發(fā)貨平臺(tái)，滿足公司B2C 業(yè)務(wù)3600 萬(wàn)單、B2B 業(yè)務(wù)1800 萬(wàn)箱的規(guī)模，將大幅提高公司電商業(yè)務(wù)的分揀和倉(cāng)儲(chǔ)能力。同時(shí)堅(jiān)果分廠項(xiàng)目將新增高檔堅(jiān)果、豆類(lèi)和茶瓜子系列產(chǎn)品生產(chǎn)線各1 條，建成后年可生產(chǎn)高檔堅(jiān)果系列產(chǎn)品3000 噸，豆類(lèi)系列產(chǎn)品25000 噸，茶瓜子系列產(chǎn)品6000 噸。這將極大保證洽洽在產(chǎn)品質(zhì)量上的優(yōu)勢(shì)，豐富洽洽在電商業(yè)務(wù)上的產(chǎn)品品類(lèi)。而洽洽收購(gòu)華康資產(chǎn)100%股權(quán)，擬在華康資產(chǎn)所擁有的土地上新建電商物流園和堅(jiān)果分廠。不僅有助于解決公司新建項(xiàng)目的用地問(wèn)題，同時(shí)也解決公司與華泰集團(tuán)的關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題。
    改革提升效率，線下新品推廣順利：事業(yè)部制改革和銷(xiāo)售體制改革之后，洽洽傳統(tǒng)線下業(yè)務(wù)加快了對(duì)于市場(chǎng)終端的反應(yīng)速度，考核體制更加清晰，公司在經(jīng)營(yíng)效率上大幅改善。公司線下新品的推出速度明顯加快，而且核心單品焦糖和山核桃口味的瓜子終端動(dòng)銷(xiāo)情況良好，成為洽洽國(guó)葵事業(yè)部最重要的收入增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)因素。雖然草根調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，受整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，洽洽線下業(yè)務(wù)的收入同比增速較一季度出現(xiàn)一定放緩，但是經(jīng)營(yíng)效率提升下的長(zhǎng)期向好的趨勢(shì)不變，我們預(yù)計(jì)二季度洽洽線下業(yè)務(wù)仍能實(shí)現(xiàn)小個(gè)位數(shù)的增長(zhǎng)。同時(shí)銷(xiāo)售體制改革在提高經(jīng)營(yíng)效率的同時(shí)也會(huì)加強(qiáng)費(fèi)用的使用效率，葵花籽的采購(gòu)成本處于低位，公司的利潤(rùn)增速情況仍然相對(duì)樂(lè)觀。
    投資建議：16年目標(biāo)價(jià)27元，維持"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。洽洽是我們今年以來(lái)首推的食品綜合板塊攻守兼?zhèn)涞拈L(zhǎng)線品種，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)16年只有21xPE，安全邊際充分。公司的改革力度仍被市場(chǎng)充分認(rèn)知，事業(yè)部制改革和銷(xiāo)售體制改革之后，洽洽傳統(tǒng)線下業(yè)務(wù)加快了對(duì)于市場(chǎng)終端的反應(yīng)速度，考核體制更加清晰，經(jīng)營(yíng)效率上大幅改善，堅(jiān)果電商的大力推進(jìn)將一改洽洽收入增長(zhǎng)缺乏彈性的現(xiàn)狀。線上電商+線下改革雙輪驅(qū)動(dòng)，維持2016年目標(biāo)價(jià)27元，對(duì)應(yīng)17年24xPE，維持"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。