>> 申萬宏源-牧原股份(002714)以量補價業(yè)績持續(xù)向上,維持買入評級!-160721
| 上傳日期： |
2016/7/21 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
宮衍海，趙金厚 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公告中顯示每股收益2.07 元，根據(jù)最新股本計算的每股收益1.037 元。公司中報不進(jìn)行送轉(zhuǎn)，同時預(yù)告1-9 月實現(xiàn)凈利潤17.6-19億元。
展望上半年，量價齊升推動業(yè)績暴增。上半年，豬牛羊禽肉產(chǎn)量3853 萬噸，同比下降1.3%，其中豬肉產(chǎn)量2,473 萬噸，下降3.9%。 生豬存欄40,203 萬頭，同比減少3.7%；生豬出欄31,959 萬頭，同比減少4.4%。供給減少推動價格上漲：根據(jù)中報統(tǒng)計，2016 年上半年，牧原股份上半年生豬出欄量115.2萬頭，同比增長35%，其中4-6 月同比增長47%；銷售均價19.22 元，同比增長48%，其中4-6 月銷售均價19.99 元，同比上漲42.3%，價格上漲的同時，公司生產(chǎn)效率提升，原料采購成本下降（玉米采購價格同比下降15-20%），公司上半年頭均凈利潤在930 元左右。我們認(rèn)為價格漲幅略低于行業(yè)均值的一個重要原因在于公司仔豬銷售占比較去年同期略有增加，仔豬價格低但周轉(zhuǎn)快，盈利性更好。
豬價預(yù)計維持高位，即便后期調(diào)整，公司仍可以量補價實現(xiàn)業(yè)績增長。2016年3 月，能繁母豬、生豬存欄量環(huán)比略有改善，同比降幅收窄，但由于補欄成本高、環(huán)保政策從嚴(yán)導(dǎo)致新禁養(yǎng)縣增加等原因，存欄恢復(fù)十分緩慢：6 月全國能繁母豬存欄量3760 萬頭，環(huán)比止跌；生豬存欄量3.76 億頭，同比下滑2.1%。
考慮消費旺季因素，8-9 月及年底還會有兩撥顯著的回升，而近期長江流域洪水導(dǎo)致多家豬場被淹或?qū)е聝r格短期回升略超預(yù)期。中期看，存欄的恢復(fù)是趨勢性的，也是緩慢的，明年價格回落幅度不會很大，預(yù)計價格仍將維持在16-17元/公斤以上，公司近期不斷新建產(chǎn)能，20 日董事會決議顯示，擬分別出資2000萬元在河北館陶、吉林農(nóng)安、內(nèi)蒙古開魯、江蘇銅山設(shè)立子公司擴大養(yǎng)殖規(guī)模，預(yù)計16-18 年外銷生豬量分別為280/430/650 萬頭。
維持“買入”評級。我們預(yù)計16-18 年公司實現(xiàn)凈利潤26.2/28.5/29.2 億元，根據(jù)目前股本計算的每股收益為2.53/2.76/2.82 元（維持盈利預(yù)測），PE 分別為11/10/10 倍，維持買入評級
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