>> 中信建投-東港股份(002117)主業(yè)平穩(wěn)，電子發(fā)票、檔案存儲等新業(yè)務(wù)進展順利-160721
| 上傳日期： |
2016/7/21 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
花小偉 |
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公司積極推進產(chǎn)品升級和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，在產(chǎn)品方面由原來的單一票證類印刷品，發(fā)展成為集票證類印刷品、數(shù)據(jù)處理打印服務(wù)、RFID 標(biāo)簽、智能卡為一體的產(chǎn)品體系，在技術(shù)服務(wù)領(lǐng)域方面，逐漸延伸出電子發(fā)票、電子彩票、檔案儲存等新興業(yè)務(wù)，共驅(qū)2016 年上半年業(yè)增。
（1）票證印刷等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)繼續(xù)穩(wěn)步增長。公司不斷鞏固傳統(tǒng)業(yè)務(wù)優(yōu)勢地位，拓展市場空間，獲得多家全國性金融企業(yè)和政府財稅部門的定點供應(yīng)商資質(zhì)，保持了經(jīng)營業(yè)績的持續(xù)增長。公司2016 年1-6 月印刷類產(chǎn)品實現(xiàn)收入5.87 億，同比增9.38%。
（2）覆合類產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化。公司覆合類產(chǎn)品中智能卡業(yè)務(wù)發(fā)展順利，雖然由于上年同期高基數(shù)導(dǎo)致覆合類產(chǎn)品收入同比微降1.89%，但是隨著智能卡、IC 卡等高附加值產(chǎn)品占比提升，市場影響力的加大，覆合類產(chǎn)品毛利率穩(wěn)中有升。（3）技術(shù)服務(wù)新興業(yè)務(wù)放量。公司電子發(fā)票、新渠道彩票銷售和檔案存儲等新業(yè)務(wù)發(fā)展良好，2016 年1-6 月技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)收入同比大增274.28%至0.21 億。其中電子發(fā)票業(yè)務(wù)服務(wù)地區(qū)3 月份新增山西省，目前已開辟北京、天津、廈門、山東、山西省5 地市場，市場占領(lǐng)有望繼續(xù)推進。公司負責(zé)全國11 個省市的地方福彩中心印制福利彩票，積極與各地彩票中心建立合作關(guān)系，靜待彩票監(jiān)管放開，目前彩票銷售業(yè)務(wù)包括福利彩票自助彩票售賣機，在山東省和山西省推廣。此外，公司檔案存儲業(yè)務(wù)前期中標(biāo)2998 萬北京稅務(wù)局項目，同時還獲得其他金融機構(gòu)合同，對應(yīng)存儲期3-4年，客戶開拓順利，業(yè)務(wù)進入快速發(fā)展期。
印刷業(yè)務(wù)毛利率下滑拖累綜合毛利率，期間費用率微升。
（1）除印刷類產(chǎn)品外，公司各品類毛利率均同比提高。其中覆合類產(chǎn)品毛利率同比增0.45pct 至34.67%，技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率同比增27.10pct 至59.86%，其他產(chǎn)品毛利率增38.38pct 至67.37%，但是由于收入占比最大（84.20%）的印刷類產(chǎn)品毛利率同比下降2.17pct 至37.49%，主要由于公司高毛利印刷產(chǎn)品銷售收入有所下滑。整體來看，公司綜合毛利率同比微降0.69pct 至38.13%。
（2）公司期間費用率穩(wěn)中微升。由于公司持續(xù)改進銷售管理模式，通過多種方式提升銷售人員工作積極性，銷售費用率比上年同期增0.13pct 至7.48%；同時公司嚴格控制各項管理流程，管理費用率同比增0.39pct 至11.80%；最后，由于公司理財資金增加，銀行存款減少，財務(wù)費用率僅0.001%，同比微增0.06pct。
高管參與認購員工持股計劃，彰顯信心。
（1）員工持股計劃資金總額≤2.6 億元，持股計劃成立后全額認購“東證資管-東港股份定向資產(chǎn)管理計劃”，東港資管計劃所能購買和持有的標(biāo)的股票數(shù)量上限約為3.9 億元，按照不超過1：2 的比例設(shè)立優(yōu)先級份額和次級份額。
（2）參與員工持股計劃的員工合計不超過460 人，參加本次員工持股計劃的公司董事、監(jiān)事和高級管理人員合計5 人，合計認購不超過1370 萬元。除高管外的參加對象合計不超過455 人，合計認購不超過2.463 億元。
投資建議：
公司在保證印刷類業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長的基礎(chǔ)上，積極推進信息服務(wù)類業(yè)務(wù)的發(fā)展，電子發(fā)票、新渠道彩票銷售和檔案存儲等業(yè)務(wù)均取得了較好發(fā)展，公司由單一制造業(yè)升級為跨制造和信息服務(wù)為一體的綜合產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃實施順利。由于電子發(fā)票業(yè)務(wù)盈利模式暫未明確，在不考慮該業(yè)務(wù)貢獻業(yè)績的前提下，我們預(yù)計2016-2017全年，公司凈利潤額分別為2.42、2.86 億元，同比分別約增12.2%、18.0%，對應(yīng)EPS 0.67、0.79 元，PE 為49、41 倍。公司目前總股本3.64 億股，總市值118 億，維持“買入”評級。
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