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休閑食品電商是整個(gè)食品飲料板塊景氣度最高的細(xì)分子行業(yè)，線上滲透率處于快速提升階段，百草味是純正的線上休閑食品標(biāo)的，給予百草味明年3xPS，好想你2-3xPS，目標(biāo)市值125 億，按增發(fā)后股本對(duì)應(yīng)股價(jià)48 元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
    好想你和百草味從產(chǎn)品和資源方面實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。1、配套募集資金到位后，百草味將獲得4.48 億資金補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)，對(duì)后期收入的高速增長(zhǎng)提供資金保障，預(yù)計(jì)下半年百草味在新品和營(yíng)銷(xiāo)方面都將加大力度；2、好想你的產(chǎn)品將借助百草味的線上平臺(tái)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售，兩家公司合力打造大單品，百草味已選擇好想你核心戰(zhàn)略產(chǎn)品紅棗夾核桃、紅棗脆片、即食棗等產(chǎn)品進(jìn)入百草味的產(chǎn)品體系，尤其棗夾核桃這款產(chǎn)品在去年四季度推出后已成為線上流行性產(chǎn)品；3、生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)方面，百草味將在好想你新的產(chǎn)區(qū)建設(shè)3 萬(wàn)方的生產(chǎn)和倉(cāng)儲(chǔ)物流中心，該項(xiàng)目建成后預(yù)計(jì)發(fā)貨量占到百草味總發(fā)貨量的14%，生產(chǎn)量將占到百草味總生產(chǎn)量的35%，好想你將通過(guò)打造同品、同款、同價(jià)的爆品，實(shí)現(xiàn)線上線下全渠道銷(xiāo)售，充分利用百草味互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)行精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)；同時(shí)利用百草味全國(guó)9 大分倉(cāng)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)貨物的快速送達(dá)，提高消費(fèi)者體驗(yàn)。
    享受互聯(lián)網(wǎng)紅利 百草味將持續(xù)高增長(zhǎng)。線上零食是高增長(zhǎng)的細(xì)分領(lǐng)域，根據(jù)歐睿咨詢(xún)數(shù)據(jù)測(cè)算，2011-2014 年，休閑類(lèi)包裝食品線上渠道消費(fèi)額的復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到124%，2014 年休閑食品線上渠道銷(xiāo)售金額達(dá)到183 億元，線上渠道滲透率約為4.3%。百草味是線上零食第二品牌，規(guī)模僅次于三只松鼠，擁有消費(fèi)客戶累計(jì)超1300 萬(wàn)，未來(lái)的高增長(zhǎng)主要來(lái)自線上的高景氣，不斷拓展新品類(lèi)以及渠道的多元化。
    戰(zhàn)略調(diào)整后 好想你盈利能力望逐步改善。公司去年虧損，主要原因是上半年商超渠道投入過(guò)大使費(fèi)用過(guò)高所致。
    未來(lái)公司將從幾方面改善，1、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，提高深加工產(chǎn)品占比；2、渠道模式優(yōu)化，包括淘汰和升級(jí)落后門(mén)店、逐步推開(kāi)旗艦店拓展工作，聚焦調(diào)整商超渠道，集中優(yōu)勢(shì)資源突破終端，減少不必要的費(fèi)用投放；3、經(jīng)營(yíng)管理效率提升，重塑考評(píng)體系，優(yōu)化人員結(jié)構(gòu)，提高機(jī)械化水平，我們了解目前公司員工人數(shù)已比2015 年底減少幾百人。
    股價(jià)上漲的催化劑：百草味收入超預(yù)期，好想你盈利能力改善。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：收入不達(dá)預(yù)期。