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 而公司C4 產(chǎn)品的主要原料液化氣價(jià)格不升反降，青島石化液化氣出廠價(jià)近一個(gè)下降13%，報(bào)3230 元/噸。
    二、分析與判斷
    供給收縮+下游需求提前釋放，甲乙酮價(jià)格大漲，公司顯著受益
    目前國(guó)內(nèi)甲乙酮產(chǎn)能約70 萬(wàn)噸，除撫順石化、中創(chuàng)化工以及泰州石化共23.5 萬(wàn)噸處于停車(chē)狀態(tài)且尚無(wú)明確開(kāi)車(chē)計(jì)劃的產(chǎn)能之外，正常開(kāi)工產(chǎn)能僅約55 萬(wàn)噸，而寧波海越、天利高新共計(jì)8 萬(wàn)噸將在7 月份集中停工檢修。后續(xù)8 月份至9 月中旬后，受G20 峰會(huì)影響，江浙滬地區(qū)將大面積停產(chǎn)或檢查，包括聚氨脂行業(yè)工廠，下游訂單有望提前釋放。綜合G20 影響下華東市場(chǎng)消費(fèi)量提升預(yù)期，以及國(guó)內(nèi)工廠集中檢修預(yù)期，我們看好三季度甲乙酮價(jià)格有進(jìn)一步上漲空間并持續(xù)高位。公司甲乙酮產(chǎn)能18 萬(wàn)噸，在行業(yè)開(kāi)工率普遍偏低的情況下，目前保持110%負(fù)荷生產(chǎn)。按20 萬(wàn)噸/年產(chǎn)量計(jì)算，甲乙酮價(jià)差每上漲1000 元，公司eps 提高0.08。
    順丁橡膠/丁二烯供給收縮，公司繼續(xù)受益價(jià)格上漲
    根據(jù)我們近期西雙版納橡膠種植和加工的草根調(diào)研結(jié)果，云南地區(qū)砍樹(shù)較多，預(yù)計(jì)今年國(guó)內(nèi)天膠減產(chǎn)25%，疊加?xùn)|南亞開(kāi)始砍樹(shù)、青島保稅區(qū)庫(kù)存持續(xù)下降以及7、8 月份極端天氣可能導(dǎo)致減產(chǎn)等因素，供給方面產(chǎn)生了較大程度的收縮，而由于合成橡膠與天膠功能上的替代性導(dǎo)致價(jià)格上強(qiáng)相關(guān)，我們看好合成橡膠價(jià)格后續(xù)隨天膠繼續(xù)上漲。丁二烯供給方面，北京東方、山東玉皇合計(jì)13 萬(wàn)噸產(chǎn)能處于停工且尚無(wú)明確開(kāi)車(chē)計(jì)劃狀態(tài)，而中沙天津、遼陽(yáng)石化、蘭州石化裝置8 月存檢修計(jì)劃，外盤(pán)方面臺(tái)塑石化、日本JX Nippon 也有檢修計(jì)劃，三季度的集中檢修季有望推動(dòng)丁二烯價(jià)格繼續(xù)上漲。公司順丁橡膠產(chǎn)能5 萬(wàn)噸/年，價(jià)格每上漲1000元，eps 提高0.02；丁二烯產(chǎn)能15 萬(wàn)噸/年，價(jià)格每上漲1000 元，eps 提高0.06。
    在建項(xiàng)目二期Q3 投產(chǎn)，恰逢國(guó)五標(biāo)準(zhǔn)即將實(shí)施，盈利空間進(jìn)一步打開(kāi)
    2017 年1 月1 日全國(guó)全面推行國(guó)五標(biāo)準(zhǔn)，所有制造、進(jìn)口、銷(xiāo)售和注冊(cè)登記的輕型汽油車(chē)、重型柴油車(chē)（客車(chē)和公交、環(huán)衛(wèi)、郵政用途），須符合國(guó)五標(biāo)準(zhǔn)要求。公司低碳烷烴脫氫制烯烴及綜合利用項(xiàng)目二期（35 萬(wàn)噸/年MTBE、10 萬(wàn)噸/年丙烯、5 萬(wàn)噸/年叔丁醇）三季度有望投產(chǎn)，隨著產(chǎn)能的釋放和國(guó)五標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施的利好，MTBE 將進(jìn)一步提高公司盈利能力。
    三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    公司作為國(guó)內(nèi)C4 深加工龍頭，公司的主營(yíng)產(chǎn)品由于近期供需格局的改善有望在3 季度繼續(xù)上漲或維持高位，且二期項(xiàng)目即將投產(chǎn)有望打開(kāi)盈利空間，我們強(qiáng)烈看好公司今年的業(yè)績(jī)釋放，近期公司的市場(chǎng)預(yù)期和股價(jià)未對(duì)產(chǎn)品價(jià)格上漲作出反應(yīng)。預(yù)計(jì)16-18 年公司EPS 分別為0.20、0.27 和0.31 元，維持公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    四、風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目投產(chǎn)和產(chǎn)能釋放進(jìn)度不及預(yù)期。