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盈利能力方面，由于上半年高毛利訂單占比降低，毛利率同比下降1.4pct，同時，由于收入下滑且信息化系統(tǒng)建設、國內市場開拓投入仍在持續(xù)，銷售費用率與管理費用率分別上升1.6pct與3.5pct。
    訂單回流疊加美國市場放量，下半年銷售有望逐步改善
    公司通過與迪卡儂的積極溝通，在土耳其當地不穩(wěn)定因素的背景下，下半年其訂單有望逐步回流，預計到明年回歸正常訂單規(guī)模。美國UA、H&M等新增客戶目前訂單狀況飽滿，有望保障下半年經營逐步改善。產能方面，越南二期與越南紡織印染項目預計將于16年完成基礎建設，17年將進入產能快速釋放期。
    國內市場拓展順利，全年計劃新增50家線下門店
    公司近年來加快推進國內市場拓展，雖目前占比有限，但規(guī)模成長迅速，未來隨著健盛之家渠道的擴張，有望貢獻可觀增量。公司上半年JSC品牌棉襪銷售增長130%至986萬元，同時已開4家線下門店，全年目標50家，未來品牌推廣力度有望加強，同時將擴大棉襪以外品類銷售占比，提升門店吸引力。
    風險提示
    客戶訂單回流不及預期，越南產能項目推進緩慢；國內市場拓展低于預期。
    維持增持評級
    公司作為全球中高端棉襪龍頭，全球競爭實力突出，短期受客戶訂單轉移影響拖累經營表現，中長期看，隨著越南產能規(guī)模擴大，逐步開拓優(yōu)質客戶，有望提供業(yè)績增長持續(xù)驅動力。同時，國內市場拓展穩(wěn)步推進，自有品牌發(fā)展?jié)摿χ档闷诖?。我們預計公司16~18年EPS 0.34/0.37/0.46元，維持增持評級。