>> 申萬宏源-恒逸石化(000703)定增獲批，PTA龍頭開啟產(chǎn)業(yè)鏈一體化新時代-160722
| 上傳日期： |
2016/7/22 |
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作者： |
宋濤 |
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本次定增公司擬募資38 億元投入文萊800 萬噸/年P(guān)MB 煉化項目，項目建成后可年產(chǎn)99 萬噸化工輕油、150 萬噸PX、80 萬噸苯/甲苯、173 萬噸柴油、38 萬噸汽油、128 萬噸航空煤油等。受益于文萊當?shù)氐湍茉闯杀疽约岸愂諆?yōu)惠，文萊項目盈利能力強大，并有利于公司向產(chǎn)業(yè)鏈上游拓張，降低生產(chǎn)成本，提高抗風(fēng)險能力。
低定增折價蘊含較高的安全邊際，大比例員工持股彰顯發(fā)展信心。公司此次定增價為9.65元/股，對照7 月21 日收盤價10.72 元，折價不到10%，安全邊際高。公司7 月9 日發(fā)布第一期員工持股計劃，擬籌集資金總額為不超過9890 萬元，采用1:2 優(yōu)先劣后比例共29670萬元；同時公告恒逸集團及其附屬企業(yè)（除上市公司及上市公司控股子公司外）的部分員工擬通過二級市場購買等方式增持公司股份共10420 萬元，兩者合計達40090 萬元。選擇此時進行大比例員工持股，彰顯公司員工對行業(yè)以及公司未來前景的看好。
PTA 行業(yè)景氣向上，公司作為低成本龍頭彈性巨大。PTA 產(chǎn)能新增投產(chǎn)進入尾聲，部分新增產(chǎn)能延遲投產(chǎn)；高成本產(chǎn)能加速淘汰，寡頭格局深化，龍頭話語權(quán)增強。此外PTA 上游PX 自今年起進入投產(chǎn)高峰期，產(chǎn)業(yè)鏈利潤分布相應(yīng)對PTA 端有積極影響。公司市占率達40%，產(chǎn)能利用率80%，采購議價能力強，PTA 噸成本僅為450 元/噸（行業(yè)平均700 元/噸，優(yōu)勢企業(yè)650 元/噸），客戶款到發(fā)貨，現(xiàn)金流充裕。目前公司已經(jīng)實現(xiàn)各季度穩(wěn)定盈利，隨PTA 行業(yè)景氣向上，公司盈利彈性巨大。
積極布局金融業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)，打造產(chǎn)融互動運營體系。公司持有浙商銀行10.17%股權(quán)，后者去年利潤70 億元，預(yù)計今年可達100 億元。公司聯(lián)合行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)三聯(lián)虹普、華鼎股份及產(chǎn)業(yè)大數(shù)據(jù)公司金電聯(lián)行，借助PTA-滌綸行業(yè)的領(lǐng)先地位并結(jié)合金電聯(lián)行的大數(shù)據(jù)技術(shù)優(yōu)勢，發(fā)展聚酯供應(yīng)鏈金融。公司積極擁抱互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，未來將逐步在生產(chǎn)上增加使用機器人，并通過對數(shù)據(jù)深度挖掘，提高產(chǎn)品品質(zhì)，拓展衍生服務(wù)。
盈利預(yù)測與估值。PTA 行業(yè)景氣向上，維持增持評級,維持盈利預(yù)測。預(yù)計 16-18 年 EPS0.50、0.75、1.10 元/股，對應(yīng) PE 21、14、10 倍。
風(fēng)險提示: 1 ）油價大幅波動導(dǎo)致庫存跌價風(fēng)險； 2） PTA 供需結(jié)構(gòu)持續(xù)惡化； 3）項目投產(chǎn)進度低于預(yù)期
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