>> 華創(chuàng)證券-正邦科技（002157）正邦科技調(diào)研簡報：養(yǎng)殖業(yè)務(wù)逐步放量，加速向綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型-160722
| 上傳日期： |
2016/7/22 |
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來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
王鶯 |
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16 年飼料整體銷量保守估計有80 萬噸左右的增量，主要來自規(guī)模牧場。飼料價格跟隨原材料價格波動進(jìn)行調(diào)整，前端料占比提升推升了飼料毛利率水平。
2.養(yǎng)殖業(yè)務(wù)逐步放量
公司從種豬場起步，豬舍設(shè)計的理念和方式與以育肥豬銷售為主的公司不同，這也決定了公司出欄結(jié)構(gòu)的差異，今年種豬、仔豬、肥豬占比大約是4%/40%/56%。公司目前生豬產(chǎn)能300 萬頭，募投項目達(dá)產(chǎn)后將增加肥豬產(chǎn)能95.2 萬頭，仔豬產(chǎn)能39.6 萬頭，將從17 年起逐步釋放產(chǎn)能。公司主要養(yǎng)殖模式為繁殖場模式和自繁自養(yǎng)模式，前幾年由于在養(yǎng)殖行業(yè)低迷時期快速擴(kuò)張產(chǎn)能，較高的資金壓力抬高了整體養(yǎng)殖成本。募投項目完成后資金壓力大為緩解，養(yǎng)殖業(yè)務(wù)盈利水平將顯著提升。
3.技術(shù)服務(wù)站模式助力向現(xiàn)代農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型
目前服務(wù)站數(shù)量有30 多個，主要在華東核心區(qū)域，未來3 年將建成覆蓋12 個省份的100 個服務(wù)站，建成后預(yù)計貢獻(xiàn)新增收入50 億左右。服務(wù)站以線下服務(wù)為主。未來規(guī)?；翀稣急葧?，規(guī)模型牧場和小型農(nóng)場主是主要模式，他們需要的服務(wù)不僅僅是農(nóng)資產(chǎn)品的購買，也不能再做簡單的營銷，而是需要一整套的解決方案。服務(wù)站能夠提供完整的產(chǎn)品包，產(chǎn)品價格上也有優(yōu)惠，服務(wù)站的人才配比為站長+后臺人員+技術(shù)服務(wù)人員，數(shù)量為1+2+3/5。主要模式一是駐場服務(wù)，相當(dāng)于多了一個免費(fèi)場長，提供從環(huán)評到養(yǎng)殖、檢疫等一系列的解決方案，幫助豬場實(shí)現(xiàn)成本的下降和養(yǎng)殖收益的提升另外一個是巡場服務(wù)，主要面向小豬場，服務(wù)站也能提供解決方案，但沒有人員在場，也會提供信息化產(chǎn)品服務(wù)。線上服務(wù)包括中國養(yǎng)殖網(wǎng)、小牧人電子商務(wù)、手機(jī)APP 等服務(wù)平臺?？蛻糍Y料進(jìn)入大數(shù)據(jù)，未來和阿里巴巴的合作是線上服務(wù)的升級。一方面多了阿里巴巴農(nóng)村淘寶的銷售渠道，同時又增加了金融解決方案的服務(wù)，未來公司會根據(jù)客戶信用信息提供小微金融服務(wù)。
4.投資建議
預(yù)計公司16、17 年飼料銷量分別為550 萬噸、660 萬噸，生豬出欄量分別為240 萬頭、300 萬頭，預(yù)計營業(yè)收入分別為206 億、251 億，歸母凈利潤分別為10.4 億、12.7 億，攤薄EPS 分別為1.55、1.89，PE 分別為16X、13X，推薦評級。
5.風(fēng)險提示產(chǎn)品價格未達(dá)預(yù)期。
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