>> 東北證券-天成自控(603085)大力拓展乘用車市場，有望成為座椅龍頭-160725
| 上傳日期： |
2016/7/25 |
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作者： |
瞿永忠 |
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主要面向國內(nèi)外主機(jī)配套市場和國外售后維修市場。2015 年下游工程機(jī)械、商用車市場收縮，公司盈利受損。公司積極優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加大研發(fā)力度，瞄準(zhǔn)高端座椅市場，穩(wěn)定傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長趨勢。
工程機(jī)械座椅龍頭，乘用車市場有望成為新興增長點(diǎn)。在國內(nèi)市場，公司在裝載機(jī)、壓路機(jī)、推土機(jī)和叉車等工程機(jī)械座椅行業(yè)占據(jù)較大份額，公司產(chǎn)品配套于卡特彼勒、龍工、徐工、廈工、柳工和三一重工等行業(yè)內(nèi)標(biāo)桿企業(yè)。2015 年公司工程機(jī)械座椅市場占有率達(dá)56.98%。工程機(jī)械行業(yè)集中度低，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)急需調(diào)整，公司積極升級產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，尋找新的業(yè)績增長點(diǎn)。2015 年公司以新能源電動汽車為切入點(diǎn)，向新大洋銷售座椅已實(shí)現(xiàn)批量供應(yīng)。2016 年也與眾泰汽車達(dá)成批量供貨合同，乘用車座椅領(lǐng)域的銷售收入有望高速擴(kuò)張。
國內(nèi)外市場齊發(fā)力，強(qiáng)化國外售后維修市場。公司國內(nèi)外市場占比約為6：4。國內(nèi)產(chǎn)品主要面向大型主機(jī)生產(chǎn)商，國外產(chǎn)品主要針對售后維修市場。公司在國外市場已形成了健全獨(dú)立的售后維修體系，包括超市、連鎖店、維修廠等自主維修渠道，及主機(jī)廠的售后服務(wù)渠道。
國外市場車輛保有量穩(wěn)定，為公司業(yè)務(wù)提供了穩(wěn)定的增長空間。
投資建議：我們看好乘用車市場開發(fā)對公司業(yè)績的拉動作用，預(yù)計公司2016-2018 年EPS 分別為0.44、0.49、0.57，同比增長率為32.28%、11.38%、16.27%，給予增持評級。
風(fēng)險提示：乘用車市場拓展不達(dá)預(yù)期；定增項(xiàng)目投產(chǎn)效益不達(dá)預(yù)期；下游行業(yè)增速疲軟
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