>> 招商證券-海倫哲（300201）板塊合力帶動高增長，盈利能力顯著改善-160725
| 上傳日期： |
2016/7/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
劉榮 |
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我們認為，電力招標恢復，消防產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善以及收購巨能、連碩都將使2016年盈利情況將顯著改善。給予 “審慎推薦-A”投資評級。
收購巨能偉業(yè)、連碩科技后完成四大板塊布局。公司2012年收購格拉曼進軍消防車業(yè)務，2014年收購巨能偉業(yè)進入智能LED電源領域，2015年收購連碩科技。目前公司主營產(chǎn)品包括高空作業(yè)車、電力保障車輛（本部）；軍品、消防車（格拉曼）；智能LED控制電源（巨能偉業(yè)）、智能集成及工業(yè)機器人設計與應用培訓（連碩科技）。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，費率穩(wěn)定，顯著改善盈利能力。由于電力系統(tǒng)招標停滯、消防車新老產(chǎn)品銜接等原因，近年盈利狀況不佳。2016年，上述情況已得到顯著改善，電力招標恢復、一系列高毛利產(chǎn)品的推出將使盈利能力顯著改善。
高空作業(yè)車保持龍頭地位，5.7億元大單增厚業(yè)績。2016年6月公司中標5.7億元國家電網(wǎng)訂單，本次公司中標國家電網(wǎng)采購一共20 個包、以絕緣臂車輛產(chǎn)品為主，訂單金額占公司2015年營業(yè)收入的59%。
消防車產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，消防機器人銷售有望過億。格拉曼消防車軍品占比不斷提升，2016年消防機器人收入有望過億，全年收入預計增長40%~50%。
巨能偉業(yè)鞏固LED電源市場，連碩科技行業(yè)持續(xù)高景氣，布局機器人教育。巨能偉業(yè)在鞏固原有LED市場的基礎上，又研發(fā)了智能IC等新產(chǎn)品。得益于3C自動化行業(yè)高景氣，連碩科技16年上半年凈利潤預計達2690萬左右。
維持“審慎推薦-A”投資評級。我們預測，16-18年歸母凈利潤分別為0.66、1.09、1.25億元，對應PE 110、71、61倍，維持 “審慎推薦-A”投資評級。
風險提示：電力系統(tǒng)招標低于預期，消防機器人、智能IC、機器人教育市場開拓低于預期。
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