>> 高華證券-烽火通信(600498)收入符合預(yù)期,毛利率承壓-160725
| 上傳日期： |
2016/7/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
侯雪婷 |
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2016 年上半年業(yè)績要點：(1) 通信系統(tǒng)設(shè)備收入同比增長31%，受到國內(nèi)電信運營商在光纖網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域的支出持續(xù)強勁的推動。然而，毛利率同比下降了1.5%至22.6%，公司表示這主要是因為與電信運營商（特別是中移動）新簽訂的合同的利潤率下降。因此，我們下調(diào)了該業(yè)務(wù)的利潤率假設(shè)，但上調(diào)了對國內(nèi)市場的收入預(yù)測；(2) 光纖及線纜收入同比增長20%，同樣受到電信運營商固網(wǎng)支出的推動。然而，毛利率同比下降了2.5%，原因在于原材料（即預(yù)制棒）價格上漲。
我們預(yù)計2016 年預(yù)制棒價格將上漲5%，而公司與電信運營商簽訂的合同價格是固定的；(3) 數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品收入同比增長29%，但環(huán)比下降37%（與此前的季節(jié)性相符）。毛利率同比上升1.2 個百分點、環(huán)比上升1.9 個百分點至48.3%，公司表示這主要是受到了烽火星空的推動。
投資影響
我們將2016-18 年每股盈利預(yù)測下調(diào)了5%-8%，因為通信系統(tǒng)設(shè)備和光纖及線纜業(yè)務(wù)的毛利率均下降。我們將12 個月目標價格下調(diào)3%至人民幣29.00 元（基于26 倍的2017 年預(yù)期市盈率）。我們維持買入評級。主要風(fēng)險：國內(nèi)電信運營商削減固網(wǎng)資本開支，來自電信運營商和/或行業(yè)競爭的定價壓力加劇。
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