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    所生成產(chǎn)品通過(guò)時(shí)光網(wǎng)專業(yè)版APP（To B）、線下影院、時(shí)光網(wǎng)APP（To C）銷售。目前，時(shí)光網(wǎng)面向B 端與C 端的出貨量比例為3：7，線上與線下出貨比例為8：2。我們認(rèn)為，公司通過(guò)收購(gòu)時(shí)光網(wǎng)加速布局線上渠道，打通線上線下資源，進(jìn)一步完善公司電影消費(fèi)服務(wù)生態(tài)圈。
    全球范圍收購(gòu)影院資產(chǎn)，夯實(shí)影院渠道龍頭地位。1）國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：2015 年6月，公司以10 億元收購(gòu)世茂影院旗下18 家影院，2016 年2 月又出資收購(gòu)大連奧納（6 家影城）、廣東厚品及赤峰北斗星（共7 家影城），逐步擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模、提高國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率；2）海外拓展：2012 年以來(lái)，萬(wàn)達(dá)先后斥巨資收購(gòu)美國(guó)第二大院線集團(tuán)AMC（26 億美元）和澳洲第二大連鎖影院Hoyts（22.5 億元）。2016 年7 月12 日，旗下AMC 院線又宣布以9.21 億英鎊并購(gòu)歐洲大型電影院線Odeon＆UCI，截至2015 年12 月，該集團(tuán)擁有243 家影院2238 塊銀幕，主要分布于英國(guó)、西班牙、意大利和德國(guó)。至此，萬(wàn)達(dá)院線在中國(guó)、北美、大洋洲和歐洲四大電影市場(chǎng)都將占據(jù)領(lǐng)先地位，成為具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的全球最大院線運(yùn)營(yíng)商。
    全產(chǎn)業(yè)鏈和多內(nèi)容開(kāi)發(fā)，構(gòu)建娛樂(lè)帝國(guó)版圖。完整電影版圖：成立萬(wàn)達(dá)影視進(jìn)入上游電影制作發(fā)行，收購(gòu)傳奇影業(yè)開(kāi)拓海外電影市場(chǎng)，收購(gòu)慕威時(shí)尚布局電影投資制作及宣發(fā)，戰(zhàn)略投資時(shí)光網(wǎng)提供在線票務(wù)、電影大數(shù)據(jù)服務(wù)以及衍生品銷售和自有APP 開(kāi)發(fā)等。此外，通過(guò)收購(gòu)互動(dòng)互愛(ài)、時(shí)光網(wǎng)，開(kāi)展游戲、衍生品等多產(chǎn)品服務(wù)。我們看好公司橫向深入發(fā)展以及縱向產(chǎn)業(yè)鏈整合，持續(xù)做大做強(qiáng)，打造世界性?shī)蕵?lè)帝國(guó)。
    盈利預(yù)測(cè)與估值。我們預(yù)計(jì)公司2016-2017 年凈利潤(rùn)分別為17.02 億元和25.03 億元；考慮萬(wàn)達(dá)影視2016-2018 年分別不低于13 億元、16.6 億元累計(jì)不低于50.98 億元業(yè)績(jī)承諾，預(yù)計(jì)整體2016-2017 年備考凈利潤(rùn)分別為30.02 億元和41.63 億元。考慮公司最新股本17.78 億股，對(duì)應(yīng)全面攤薄EPS分別為1.69 元和2.34 元。參考同行業(yè)估值并考慮龍頭稀缺性，給予公司16年55 倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)93 元，維持買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：橫向整合不達(dá)預(yù)期，電影市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。