>> 東方證券-萬達院線(002739)打通全產(chǎn)業(yè)鏈，萬達重新定義電影院-160606
| 上傳日期： |
2016/6/6 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張良衛(wèi) |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司于2015 年12 月底完成對世茂影院、慕威時尚以及Hoyts 的收購，外延擴張成功邁出第一步。2015 年公司線上票房突破40 億元，線上票房占比達到約50%；會員量突破5,000 萬人，會員消費占比超過80%。線上售票比例以及會員系統(tǒng)建設(shè)符合電影售票市場互聯(lián)網(wǎng)化以及觀眾價值精細(xì)化運作的行業(yè)趨勢。
擬注入影視、游戲資產(chǎn)，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈向上延伸。萬達院線擬向萬達投資等33名交易對方發(fā)行股份購買其持有的萬達影視100%的股權(quán)，作價372.04 億元，萬達影視由萬達影業(yè)、傳奇影業(yè)、互愛互動三家公司及其子公司構(gòu)成。
此外，公司收購好萊塢電影娛樂整合營銷公司Propaganda GEM，若整合完成后，公司業(yè)務(wù)將延伸至覆蓋電影投拍、電影宣發(fā)、電影放映、影迷經(jīng)濟（游戲、衍生產(chǎn)品等）的全產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)。
打通全產(chǎn)業(yè)鏈，萬達重新定義電影院。（1）整合Hoyts 影院、傳奇影業(yè)、Propaganda GEM 后，公司全球化資源再上新臺階，深度綁定好萊塢資源也將助力公司鞏固國內(nèi)電影市場超一線地位；（2）“萬達院線傳媒”系統(tǒng)包含銀幕、影院陣地、精準(zhǔn)會員、萊塢大片、美劇、MV 以及國際一線品牌資源、廣告整合營銷的全面開展將升級公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)；（3）以萬達影院作為入口、以觀影人群作為服務(wù)對象，以多元娛樂創(chuàng)造消費體驗，打造線下消費場景和線上消費場景并存、融合的電影生活生態(tài)圈。
財務(wù)預(yù)測與投資建議
我們預(yù)測公司2016-2018 年EPS 為1.80、2.47、3.19 元（原2016/2017 預(yù)測EPS 為1.55/2.23 元，因整合世茂、慕威時尚、Hoyts 完畢，上調(diào)盈利預(yù)測）。公司整合完畢后將成為國內(nèi)唯一的兼具影視內(nèi)容和影院渠道的傳媒公司。在可比公司基礎(chǔ)上給予2017 年48 倍估值，溢價率為50%，對應(yīng)目標(biāo)價119 元，維持”買入”評級。
風(fēng)險提示
市場競爭加劇風(fēng)險、新媒體競爭風(fēng)險、收購整合不達預(yù)期風(fēng)險
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