>> 招商證券-萬達院線(002739)全產(chǎn)業(yè)鏈娛樂航母橫空出世，做大格局勢不可擋-160605
| 上傳日期： |
2016/6/7 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王京樂，顧佳 |
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公司已是國內最大的電影放映和院線公司，市場份額達到13.6%穩(wěn)居第一，會員超過5000萬，消費占比超過80%，此次收購的萬達影業(yè)主要由萬達影視、傳奇影業(yè)和互愛互動組成，其中萬達影視是國內最大的民營電影制作和發(fā)行公司，2015年投拍影片總票房超過60億元，國產(chǎn)電影市場份額接近25%，而今年年初曾以35億美元并入的傳奇影業(yè)則是美國最大的獨立電影制作公司，近年票房收入接近其他好萊塢電影巨頭，此外互愛互動擁有豐富的游戲產(chǎn)品組合及立體化發(fā)行渠道，交易完成后公司涵蓋“策劃-投拍-宣發(fā)-放映-影迷”的獨特生態(tài)體系正式成型。
戰(zhàn)略協(xié)同效應顯現(xiàn)，確立全球話語權。公司憑借強大的渠道優(yōu)勢不斷強化對上游內容產(chǎn)業(yè)的掌控力，更多優(yōu)質精品內容、領先的宣發(fā)實力及強勢渠道共振將打造產(chǎn)業(yè)鏈綜合實力最強大的娛樂航母，使公司在全球品牌影響力和話語權快速提升，未來傳奇影業(yè)將充分受益中國電影市場的高成長盛宴，結合公司優(yōu)秀的管理運營能力迎來新起點，互愛互動則會在影游互動、“會員+游戲”方面體現(xiàn)巨大潛力，加上去年戰(zhàn)略布局的澳洲Hoyts、世茂影城、慕威時尚及時光網(wǎng)還將分別在渠道、整合營銷、電商O2O等環(huán)節(jié)多點開花。
豐富IP儲備和產(chǎn)業(yè)資源確保業(yè)績兌現(xiàn)。目前萬達影視平均每年推出10-12部作品，大部分在國內票房排名靠前，還儲備了超過20個經(jīng)典劇本IP，包括《鬼吹燈》4部、《斗破蒼穹》等，而傳奇影業(yè)將與環(huán)球影業(yè)深入合作，旗下“蝙蝠俠”、“超人”、“宿醉”和“諸神”等系列IP廣為流傳持續(xù)開發(fā)前景廣闊，今年還將上映《魔獸》、《長城》、《捉鬼隊》等多部作品，且隨著股權激勵費用和資產(chǎn)減值計提影響逐步消除業(yè)績將有顯著改善。
維持“強烈推薦-A”投資評級。若不考慮此次收購影響，預計2016-18年EPS為1.71元、2.48元和3.42元，若考慮收購按17.78億股本全年備考計算，預計2016-18年EPS為1.85元、2.57元和3.48元，對應今年PE43倍,中長線持續(xù)看好，6月8日巨制《魔獸》重磅登場更是短期重要催化劑。
風險提示：業(yè)績不達承諾導致商譽減值、市場競爭加劇、電影市場低于預期。
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