>> 海通證券-時代新材(600458)BOGE整合協(xié)同效應逐步體現(xiàn),打造PI膜新材料平臺-160728
| 上傳日期： |
2016/7/28 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉強，劉威 |
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公司本部先后取得國家授權(quán)專利200 多項（含發(fā)明專利80 余項），承擔20 多項國家“863”計劃、國家科技支撐計劃和國家重點火炬計劃等重大科研項目；BOGE 子公司擁有包含底盤減振、動力總成減振和塑料三大業(yè)務的專利219 個，擁有900 余種大批量應用的成熟配方和8000 余種概念型配方。公司對研發(fā)人員及資金的投入為公司聚酰亞胺薄膜、芳綸制品、特種尼龍等高端高分子材料的產(chǎn)業(yè)化奠定基礎，有利于支撐公司可持續(xù)發(fā)展。
聚酰亞胺（PI）薄膜實現(xiàn)批量化生產(chǎn)。PI 膜是目前世界上性能最好的薄膜類絕緣材料和最貴的薄膜材料之一，被稱為“黃金薄膜”。PI 膜與碳纖維、芳綸纖維一起，被認為是目前制約我國發(fā)展高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的三大瓶頸性關(guān)鍵高分子材料。2015 年年報公告公司建成國內(nèi)首條化學亞胺化法PI 薄膜制膜中試線并成功完成帶料試車，公司在國內(nèi)率先掌握了化學亞胺化法制膜配方及工藝技術(shù)，并實現(xiàn)批量化生產(chǎn)；芳綸材料及制品項目與華南理工大學簽署了產(chǎn)業(yè)化戰(zhàn)略合作協(xié)議，啟動產(chǎn)業(yè)化建設；自主開發(fā)設計的國內(nèi)第一條連續(xù)反應尼龍生產(chǎn)線已正式投產(chǎn)，實現(xiàn)了高端裝備關(guān)鍵耐磨部件的國產(chǎn)化，在配方設計和制備工藝上達到世界先進水平，填補了國內(nèi)空白。
整合BOGE，協(xié)同效應逐漸體現(xiàn)。博戈橡塑（BOGE）是汽車產(chǎn)品領(lǐng)域減震技術(shù)、輕量化產(chǎn)品的卓越供應商，在全球橡膠金屬技術(shù)領(lǐng)域位列前三，工廠分布在德國、法國、斯洛伐克、美國、巴西、中國和澳大利亞7 個國家。2014年收購后公司對其的整合工作已全面展開，管理協(xié)同、全球擴能、全球采購降本、IT 國際化等工作取得初步成效，2015 年BOGE 子公司的銷售額及盈利情況均創(chuàng)其歷史最好水平。
盈利預測及投資建議。我們預計公司2016-2018 年歸屬母公司凈利潤分別為3.57 億元、4.73 億元、5.91 億元，同比增長39.60%、32.70%、24.92%；對應EPS 分別為0.44 元、0.59 元、0.74 元。公司是減震降噪產(chǎn)品領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)，擁有雄厚的研發(fā)實力，且PI 膜實現(xiàn)批量化生產(chǎn)，結(jié)合軌交及新材料公司估值水平，給予公司2016 年55 倍PE，6 個月內(nèi)目標價24.2 元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示。風電裝機需求下滑的風險；BOGE 整合及新材料研發(fā)生產(chǎn)不及預期的風險。
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