>> 申萬宏源-大洋電機(002249)參股Ballard切入燃料電池領(lǐng)域,旨在完善公司全產(chǎn)業(yè)鏈布局-160728
| 上傳日期： |
2016/7/28 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉曉寧 |
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本次對外投資為公司與巴拉德的戰(zhàn)略合作，大洋電機香港計劃長期持有認購的巴拉德股份，本次投資不構(gòu)成風險投資。投資方案已過董事會，不需過股東大會。
投資要點：
參股燃料電池全球絕對龍頭，技術(shù)配套指日可待。巴拉德是質(zhì)子交換膜燃料電池技術(shù)領(lǐng)域中公認的全球龍頭，公司通過參股巴拉德進一步鞏固并深化合作關(guān)系，雙方將在未來5 年內(nèi)在國內(nèi)燃料電池市場中進行戰(zhàn)略合作，包括但不限于市場開拓、聯(lián)合產(chǎn)品開發(fā)、燃料電池模塊組裝等。大洋電機在新能源汽車領(lǐng)域布局多年，年初收購上海電驅(qū)動是新能源汽車動力總成龍頭。我們認為通過燃料電池動力總成替代純電動汽車動力總成，代表著未來技術(shù)路線升級的方向。而公司也有能力做好相關(guān)的電機、電控部分配套。公司有望推動燃料電池走向產(chǎn)業(yè)化，從而帶動銷售高增長。
動力總成配套+運營，完美業(yè)務協(xié)同打造燃料電池第一標的。除動力總成產(chǎn)品銷售外，公司布局新能源汽車運營多年，預計將會復制“核心部件供貨+買車運營”的模式，有效利用燃料電池汽車補貼獲得低成本的運營資產(chǎn)，豐富公司運營條線的經(jīng)營規(guī)模。根據(jù)公開信息，廣東佛山云浮氫能源產(chǎn)業(yè)基地推進順利，國鴻氫能已簽約園區(qū)燃料電堆生產(chǎn)線項目，規(guī)?；a(chǎn)氫燃料電池產(chǎn)品；預計大洋電機將與國鴻氫能、巴拉德深度合作，快速實現(xiàn)燃料電池汽車的量產(chǎn)。
并表電驅(qū)動，新能源動力總成高增長。公司在本年度1 月4 日完成對上海電驅(qū)動的收購，相關(guān)業(yè)績并表。收購上海電驅(qū)動后，加上蕪湖杰諾瑞及北京佩特來的產(chǎn)能，目前已形成近30萬臺套新能源車輛動力總成系統(tǒng)的產(chǎn)能，國內(nèi)市場占有率將達到30%。公司本部目前主要做純電動汽車的電機電控，上海電驅(qū)動主要偏重混合動力的產(chǎn)品路線，與本部形成優(yōu)勢互補。
產(chǎn)能的快速突破，將進一步助推新能源汽車動力總成業(yè)績的釋放。我們認為受益于乘用車的放量，上海電驅(qū)動將大概率超額完成業(yè)績承諾。
盈利預測與估值：我們維持盈利預測不變，預計公司2016-2018 年歸屬于母公司凈利潤分別為5.78、7.03、8.44 億元，全面攤薄后每股收益分別為0.24、0.30、0.36 元，對應當前股價的PE 分別為50 倍、40 倍、33 倍，維持“增持”評級。
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